轉(zhuǎn)自生意社2012-4-5

大型制藥公司同臺(tái)共舞于中小生物技術(shù)公司競(jìng)購(gòu)，以提高新藥產(chǎn)出效率，或鞏固優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域的地位。

大型生物技術(shù)公司正在擺脫以往的低調(diào)姿態(tài)，登上長(zhǎng)期被跨國(guó)藥廠所占據(jù)的并購(gòu)交易舞臺(tái)，頻頻出擊對(duì)中小生物技術(shù)公司進(jìn)行收購(gòu)。

這個(gè)趨勢(shì)日益明顯，大型生物技術(shù)公司并購(gòu)意愿不斷增強(qiáng)，大型生物技術(shù)公司和大型制藥公司之間操作風(fēng)格上的差異也越來(lái)越模糊了。

*初嘗甜頭

“生物技術(shù)”這一名稱(chēng)，經(jīng)常被用來(lái)指較小而具有創(chuàng)新的公司。這些公司雖然沒(méi)有太多資產(chǎn)和人員，但很有創(chuàng)新活力。相反，大型制藥公司或大型生物技術(shù)公司日趨成熟，雖然現(xiàn)金充足，但成長(zhǎng)緩慢、研發(fā)效率低下，面臨新產(chǎn)品和新技術(shù)的威脅。不僅如此，它們還面臨仿制藥的競(jìng)爭(zhēng)，并且新藥研發(fā)成本、周期和風(fēng)險(xiǎn)都在明顯增加。

由此，從生物技術(shù)公司中尋找新產(chǎn)品和新的成長(zhǎng)點(diǎn)成為必然的選擇。在潛在的并購(gòu)對(duì)象中，許多生物技術(shù)公司正在開(kāi)發(fā)很有潛力的小分子藥物，而不僅僅是大分子或抗體產(chǎn)品。

以生物技術(shù)公司中的老大安進(jìn)（Amgen）和另一家頗有實(shí)力的Celgene公司為例，今年初皆宣布在血液病治療領(lǐng)域收購(gòu)有前途的候選藥物資產(chǎn)和公司：安進(jìn)以每股11美元現(xiàn)金，或總價(jià)11.6億美元收購(gòu)生物技術(shù)公司Micromet；Celgene公司則支付現(xiàn)金3.5億美元收購(gòu)私營(yíng)生物技術(shù)公司阿維拉，如果該公司的研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)展順利，后續(xù)里程碑付款有望帶來(lái)9.25億美元的收入。

交易也給阿維拉的投資者良好的回報(bào)。“阿維拉在過(guò)去5年共募集了5100萬(wàn)美元的資金，收購(gòu)之后光首付款就給投資者5倍以上的回報(bào)，后續(xù)靠業(yè)績(jī)獲取的額外收益，有望使投資者獲得15倍的回報(bào)。”阿*風(fēng)險(xiǎn)投資公司是阿維拉的投資者之一，該風(fēng)險(xiǎn)基金的合作人BruceBooth在其博客上作了上述的預(yù)測(cè)性披露。

對(duì)于安進(jìn)的收購(gòu)，有分析認(rèn)為，收購(gòu)Micromet的案例是風(fēng)險(xiǎn)投資者參與早期研發(fā)項(xiàng)目和初創(chuàng)型公司投資獲得快速退出并取得理想回報(bào)的很好*。拿下Micromet，將使安進(jìn)在血液病領(lǐng)域獲得更好的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

除此之外，2月14日，Biogen宣布將以首付7500萬(wàn)美元、里程碑支付4.87億美元的代價(jià)收購(gòu)Stromedix公司，一家研發(fā)產(chǎn)品仍處在臨床Ⅱ期的新藥研發(fā)公司，主打產(chǎn)品用于治療纖維化和器官衰弱。有趣的是，該產(chǎn)品zui初是Biogen因資金有限而轉(zhuǎn)讓給公司前研發(fā)總裁與風(fēng)險(xiǎn)投資者共同創(chuàng)辦的公司，5年后，當(dāng)該產(chǎn)品臨床研究有眉目又高價(jià)買(mǎi)回。這是比較少見(jiàn)的成功案例，但至少證明這條路是走得通的。Biogen從這一并購(gòu)案例中也嘗到外向型開(kāi)放式合作的甜頭，將以投資參股方式與更多中小企業(yè)合作。

迎合更快新藥訴求

大型生物技術(shù)公司尋找更多并購(gòu)的另一個(gè)原因是，開(kāi)發(fā)新藥的時(shí)間被壓縮，投資者期望獲得更快的結(jié)果，而這遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了許多公司所能達(dá)到的開(kāi)發(fā)能力。所以，與其自主研發(fā)，不如購(gòu)買(mǎi)有潛力的新藥候選物，經(jīng)過(guò)臨床驗(yàn)證取得滿(mǎn)意結(jié)果后再賣(mài)給大藥廠。

這樣的研發(fā)模式更為劃算，也更受投資者認(rèn)可。

目前，生物醫(yī)藥投資界普遍看好這種投資方式和商業(yè)運(yùn)營(yíng)模式，把所投資的公司賣(mài)給大公司成為資本退出的。帶著這樣的目標(biāo)，在設(shè)立公司時(shí)就考慮到如何推進(jìn)研發(fā)進(jìn)程，在藥物資產(chǎn)得到概念證明（POC）之后即出售，而不必等藥品上市后才收回投資。

比如安進(jìn)對(duì)Micromet的收購(gòu)發(fā)生在兩家公司簽署一項(xiàng)高達(dá)10億美元的伙伴合作協(xié)議之后不到一年，當(dāng)時(shí)的合作協(xié)議涉及雙方共同發(fā)現(xiàn)和開(kāi)發(fā)的腫瘤抗體藥物。安進(jìn)把合作改為收購(gòu)，不僅獲得了整個(gè)研發(fā)項(xiàng)目中的所有產(chǎn)品，還獲得了Micromet公司處于中期臨床試驗(yàn)階段的白血病治療藥物Blinatumomab。Blinatumomab是第二代單克隆抗體，用來(lái)治療患有復(fù)發(fā)或難治性（r/r）B前體急性淋巴細(xì)胞性白血病（ALL）的成年患者。

此外，安進(jìn)還得到Micromet公司的一個(gè)腫瘤研發(fā)技術(shù)平臺(tái)及對(duì)授權(quán)客戶(hù)未來(lái)的商業(yè)權(quán)益，涉及拜耳、勃林格殷格翰、MedImmune公司、默克雪蘭諾、奈科明、賽諾菲公司潛在的里程碑和特許權(quán)使用費(fèi)。

“對(duì)Micromet收購(gòu)是一個(gè)*的機(jī)會(huì)，讓我們獲得性的權(quán)利和已獲驗(yàn)證的技術(shù)平臺(tái)，這些創(chuàng)新腫瘤新藥資產(chǎn)具有廣泛潛在的臨床應(yīng)用。”安進(jìn)董事長(zhǎng)兼執(zhí)行官凱文·夏爾如是說(shuō)。

Celgene公司收購(gòu)阿維拉也頗有收獲，馬上增強(qiáng)了公司在血液病及癌癥領(lǐng)域的新藥管道，阿維拉既有處于早期階段的BTK抑制劑，也有針對(duì)性的蛋白沉默治療疾病的共價(jià)藥物。“阿維拉蛋白沉默技術(shù)平臺(tái)在血液學(xué)、腫瘤學(xué)和免疫炎性疾病都有新藥開(kāi)發(fā)和臨床應(yīng)用的機(jī)會(huì)。”Celgene公司負(fù)責(zé)研究和早期開(kāi)發(fā)的總裁湯姆·丹尼爾說(shuō)。

預(yù)演下一波并購(gòu)潮

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，安進(jìn)對(duì)Micromet和Celgene的這波收購(gòu)，只是未來(lái)更多此類(lèi)交易的預(yù)兆。在這方面，安進(jìn)顯然是財(cái)大氣粗的買(mǎi)家，除了吞并Micromet之外，去年安進(jìn)還做過(guò)另一單大額收購(gòu)，以4.25億美元現(xiàn)金首付外加高達(dá)5.75億美元的里程碑支付收購(gòu)了BioVex，一家位于麻州的開(kāi)發(fā)免疫治療腫瘤藥物的生物技術(shù)公司。安進(jìn)之所以這么熱衷于此類(lèi)藥物的開(kāi)發(fā)，是因?yàn)榉浅ＵJ(rèn)可該公司的核心技術(shù)，Dendron公司一種免疫治療前列腺癌的新藥已經(jīng)獲得FDA的上市批準(zhǔn)，這方面至少有好幾十億美元的市場(chǎng)潛力。

除了像安進(jìn)等市值數(shù)百億美元的大型生物技術(shù)公司積極參與并購(gòu)?fù)猓行蜕锛夹g(shù)公司也不甘寂寞。市值在百億美元以下的特色藥生物技術(shù)公司Cephalon去年也做了一系列的并購(gòu)，不惜重金收購(gòu)了GeminX和ChemGenex。由于公司創(chuàng)始人病故，失去強(qiáng)有力的掌舵人，zui后公司被梯瓦吞并。

再有就是過(guò)去十年異軍突起的抗感染抗病毒藥物開(kāi)發(fā)的企業(yè)Gilead。其市值為350多億美元，在出資6億美元購(gòu)買(mǎi)Calistoga藥品之后，再度重拳出擊，以110億美元天價(jià)收購(gòu)Pharmasset，得到一批很有前途的新藥管道，包括中期階段的丙型肝炎用藥。

在個(gè)性化醫(yī)療和基因檢測(cè)領(lǐng)域，并購(gòu)交易也十分活躍。如羅氏公司一直想收編Illumina公司，沒(méi)有得到對(duì)方的回應(yīng)，只能用敵意收購(gòu)方式叫板逼宮，其先開(kāi)出的收購(gòu)價(jià)57億美元不被接受，目前又提升至65億美元。

憑借羅氏以往的做法，一定會(huì)好事多磨，zui終如愿以?xún)敗６@個(gè)并購(gòu)還可能刺激更多的大型生物技術(shù)公司買(mǎi)盤(pán)生物技術(shù)公司。

并購(gòu)交易買(mǎi)家越多，標(biāo)的的價(jià)格就越高。大型制藥企業(yè)要進(jìn)行并購(gòu)，將面臨更多來(lái)自大型生物技術(shù)公司的競(jìng)爭(zhēng)，而二者之間的運(yùn)營(yíng)模式和并購(gòu)興趣越來(lái)越趨同，界線也變得模糊不清。難怪大型制藥公司越來(lái)越愿意稱(chēng)自己為生物技術(shù)公司而不是傳統(tǒng)意義上的制藥公司。