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上下游博弈化工品走勢(shì)各有千秋

點(diǎn)擊次數(shù)：950 發(fā)布時(shí)間：2014-7-30

自2011年大宗商品牛熊轉(zhuǎn)換后，產(chǎn)業(yè)鏈利益分配格局開(kāi)始出現(xiàn)深度調(diào)整，這一點(diǎn)在2014年上半年的期貨市場(chǎng)上展現(xiàn)得。其中，以PTA為代表的化工品種，在上下游的博弈中，走出大幅探底回升行情，成為2014年上半年的“明星”品種。與此同時(shí)，有“黑馬”之稱的甲醇卻未能延續(xù)去年的強(qiáng)勢(shì)上行態(tài)勢(shì)，僅維持低位振蕩格局。而受房地產(chǎn)不景氣影響，建材類(lèi)化工品在上半年表現(xiàn)欠佳，開(kāi)始了艱難的筑底之路。

2014年下半年，PTA期價(jià)或在上游成本與下游需求的博弈中振蕩上行，甲醇期貨的z大亮點(diǎn)仍在需求上，而建材化工品種要想重回升勢(shì)，還需等待“地產(chǎn)”暖風(fēng)。

由于國(guó)內(nèi)PTA工廠開(kāi)始控制貨源供應(yīng)，并改變了結(jié)算價(jià)定價(jià)模式，市場(chǎng)供應(yīng)形勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。自5月起，PTA期現(xiàn)市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)回升行情，在2014年上半年成功上演了“V”形反轉(zhuǎn)。

據(jù)了解，5月之前，PTA市場(chǎng)在新裝置投放壓力下持續(xù)走低，生產(chǎn)商虧損嚴(yán)重，為了應(yīng)對(duì)4—5月期間逾800萬(wàn)噸新裝置投放后供需矛盾進(jìn)一步惡化的局面，6月初國(guó)內(nèi)z大的三家PTA生產(chǎn)商逸盛、翔鷺和恒力開(kāi)始聯(lián)手降負(fù)控制市場(chǎng)貨源，并將合同結(jié)算價(jià)的定價(jià)模式由此前參照PTA現(xiàn)貨改為參照PX成本定價(jià)。

對(duì)于上半年形成的PTA行業(yè)聯(lián)盟，這其實(shí)是在PTA產(chǎn)能進(jìn)一步大幅擴(kuò)張的背景下出現(xiàn)的，而避免進(jìn)一步的生產(chǎn)虧損是其主要?jiǎng)訖C(jī)。全行業(yè)虧損危機(jī)的深化，反過(guò)來(lái)促進(jìn)了行業(yè)聯(lián)盟的形成。

在新的成本定價(jià)模式下，PTA企業(yè)基本可以維持平衡的現(xiàn)金流，這本質(zhì)上是一種將虧損轉(zhuǎn)嫁給下游聚酯工廠的行為。與此同時(shí)，上游PX走勢(shì)對(duì)PTA價(jià)格重心的影響無(wú)疑也被進(jìn)一步放大。

當(dāng)前，在解決上下游矛盾的過(guò)程中，PTA工廠表現(xiàn)出進(jìn)一步擴(kuò)大聯(lián)盟之勢(shì)，限產(chǎn)保價(jià)態(tài)度堅(jiān)決。

展望下半年，PTA廠商結(jié)成聯(lián)盟并修改結(jié)算模式這一事件將對(duì)下半年行情產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。一方面，上半年P(guān)TA巨量裝置投產(chǎn)，將使行業(yè)過(guò)剩程度進(jìn)一步加劇。加之，PX也有數(shù)量可觀的新裝置加入市場(chǎng)，從長(zhǎng)期來(lái)看，PTA價(jià)格下行壓力有所加重。另一方面，由于聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上游對(duì)下游集中度上的優(yōu)勢(shì)，這種行業(yè)聯(lián)盟在某種程度上能夠?qū)r(jià)格形成一定的控制力，因此將對(duì)沖掉部分產(chǎn)能擴(kuò)張帶來(lái)的壓力。而結(jié)算模式變更為成本定價(jià)，實(shí)際上直接將PTA價(jià)格重心上提了一個(gè)臺(tái)階，PX對(duì)PTA價(jià)格的影響力進(jìn)一步提升。

下半年P(guān)X價(jià)格將因新裝置加入和開(kāi)工率的波動(dòng)而出現(xiàn)較大幅度的振蕩，但總體將維持在一季度水平之上，同時(shí)PTA工廠6月的違約行為也令未來(lái)市場(chǎng)的不確定性增加。總體上，預(yù)計(jì)下半年P(guān)TA市場(chǎng)將表現(xiàn)出偏強(qiáng)振蕩征，振幅可能增大。

至于甲醇期貨，甲醇期價(jià)從年初的3122元/噸高位一路下行，至6月中旬創(chuàng)下新低2531元/噸，跌幅達(dá)19%，基本與前期港口現(xiàn)貨價(jià)格持平，隨后期價(jià)上揚(yáng)，修復(fù)了較大的期現(xiàn)貼水。在期貨合約“瘦身”后，預(yù)計(jì)甲醇市場(chǎng)流動(dòng)性將持續(xù)增強(qiáng)。

從供需結(jié)構(gòu)看，目前進(jìn)口貨源主宰了港口市場(chǎng)，而國(guó)內(nèi)隨著新增產(chǎn)能的不斷推出，港口價(jià)格能否企穩(wěn)成為市場(chǎng)后續(xù)價(jià)格能否反彈的前提。目前，我國(guó)甲醇月度產(chǎn)量同比出現(xiàn)了較大增幅，這無(wú)疑給市場(chǎng)帶來(lái)了較大的供應(yīng)壓力，今年產(chǎn)能基數(shù)的擴(kuò)大也不容忽視。因此，需求端的有效推動(dòng)很重要，需求亮點(diǎn)仍在甲醇制烯烴。下半年甲醇期貨或?qū)⒂瓉?lái)一波強(qiáng)勢(shì)上漲行情。

相較于PTA市場(chǎng)的可圈可點(diǎn)，建材化工品在2014年上半年的表現(xiàn)可謂是讓市場(chǎng)大跌眼鏡。尤其是玻璃期貨，在暖冬過(guò)后，價(jià)格跌跌不休，市場(chǎng)信心跌入低谷。

正如市場(chǎng)所預(yù)料的，房地產(chǎn)熱潮退去，玻璃行業(yè)開(kāi)始裸泳。上半年玻璃期現(xiàn)價(jià)格之所以迅猛下挫，主要是因?yàn)橄掠畏康禺a(chǎn)行業(yè)需求低迷。

統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年1—6月，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資額為42019億元，同比增長(zhǎng)14.1%，增速回落0.6個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)商品房銷(xiāo)售面積為 4.84 億平方米，同比下降6%。從目前房地產(chǎn)市場(chǎng)的各方面數(shù)據(jù)來(lái)看，玻璃需求不佳亦在預(yù)期之中。按照時(shí)間節(jié)點(diǎn)，6月本應(yīng)該是玻璃下游需求開(kāi)始啟動(dòng)的時(shí)點(diǎn)，但在當(dāng)前**的背景下，華東、華南訂單均不及預(yù)期，因而需求疲弱使玻璃現(xiàn)貨價(jià)格加速下行。

從時(shí)間跨度來(lái)看，目前玻璃期價(jià)下跌已近半年，現(xiàn)貨市場(chǎng)有穩(wěn)價(jià)待漲的需求。后市期現(xiàn)走勢(shì)會(huì)有所不同，現(xiàn)貨價(jià)格或期價(jià)走強(qiáng)，有一波季節(jié)性的上漲行情，但期價(jià)反彈高度有限。展望今年下半年，雖然宏觀面有所好轉(zhuǎn)，但作為支柱產(chǎn)業(yè)的房地產(chǎn)行業(yè)恐將延續(xù)低迷走勢(shì)，對(duì)玻璃需求提振有限，金九銀十旺季不再可期。下半年玻璃或?qū)⒊尸F(xiàn)“N”形走勢(shì)，期價(jià)會(huì)在900—1100元/噸之間振蕩整理。

作為建材品種的膠合板和纖維板，會(huì)受到房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響。每年的4、5月以及9、10月是家居裝修旺季，兩板需求量會(huì)有所增加。然而，近年來(lái)，纖維板產(chǎn)能擴(kuò)張較快，受房地產(chǎn)市場(chǎng)不景氣影響，纖維板企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩非常嚴(yán)重，并且家具型的中密度纖維板*逐漸被高密度板擠占。盡管全國(guó)多地取消限購(gòu)政策，下半年的房地產(chǎn)市場(chǎng)可能比上半年有一些改善，但總體情況仍不容樂(lè)觀。受制于疲弱的基本面，纖維板期價(jià)難有趨勢(shì)性上漲的行情，下半年或仍以低位弱勢(shì)振蕩為主。但與纖維板相比，膠合板產(chǎn)能過(guò)剩情況還不是別嚴(yán)重。中長(zhǎng)期來(lái)看，兩板走勢(shì)可能仍會(huì)分化。

（文章來(lái)源：銘宇自控）

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