科大訊飛估值貴嗎？值得投資嗎？

最近因為科大訊飛的爆發式增長與暴跌，資本市場上對此，引發了估值方法的爭論。有專家認為，科大訊飛是科技創新龍頭，創新的投入會拖累財務報表的利潤，因此單單從財務的方法進行估值不靠譜。但是也有專家認為，財務報表是基本功，基本面不好的企業，不構成持續性盈利的商業模式。但是，本人認為，財務估值與看行情都屬于基本功，單一的估值方法已經不適用于現代的科技創新企業了。那么在系統的估值下，科大訊飛的市值是貴還是便宜？科大訊飛值得投資嗎？

資料來源：網絡，前瞻產業研究院整理

傳統估值上的認知錯誤

1、新老業務的成長性不同，不能籠統的進行估值。從行業的角度來區分，科大訊飛的業務分為三大類：軟件和信息技術服務業務、教育教學以及其他產品。結合財報可以了解到，軟件和信息技術業務是老業務，教育教學是新業務，而他們的成長性是不同的。通常來說，一個是穩定的增長，另一個是指數型的增長。因此，完全不同的成長曲線，對應不同的估值的方法。

資料來源：前瞻產業研究院整理

  2、不同的業務，對應不同的研發費用，為創新業務“輸血”的研發費用沒有得到正確認知。科大訊飛是一家重研發投入的公司，研發是一塊巨額投入，但是“研發投入”往往顯示在“費用”上，而這一塊的投入往往來自于“老業務”。因此，將新業務投入加到老業務中而得到實際利潤是很有必要的。

科技型企業應該如何估值？

將新業務投入加入到老業務，從而得到老業務的利潤。拿科大訊飛2016年的財務來舉例，首先將研發費用進行拆分，得到3.4億元。再把3.4億元加入到公司現有的利潤4.8億中，以此得到公司老業務的水平8.2億元。我們再根據老業務的增長，算出老業務的毛利率算出老業務的利潤為3.93億元。而根據行業的平均市凈率4.4以及公司本身的市凈率9.9得出，科大訊飛的實際股價應該維持在18.58~38.90左右。

綜上所述，科大訊飛的市值收到市場的喜歡，而使得科大訊飛的價格遠遠高于其價值，其中的原因來自于估值的認知錯誤以及籠統的使用估值方法。