3萬噸黃金儲備與資本外流

外匯占款太多時，大家希望藏匯于民，真的主動藏匯于民時，大家又開始擔心人民幣貶值。

和A股紅紅火火對應的是人民幣兌美元匯率，去年12月人民幣兌美元中間價累計上漲0.25%，全年累計下跌221個基點，下跌幅度為0.36%，這也是2005年匯改以來中間價首次年度下跌。進入2015年后，人民幣匯率已經五次逼近2%的跌停線。3月9日，人民幣對美元匯率中間價報6.1563，較前一交易日下跌30個基點，美元指數當天早盤觸及11年新高，在過去的六個月中已上漲15%以上。

毫無懸念的，資金開始流向了外匯賬戶。央行公布的信息顯示，中國2015年1月外匯存款總額增加823億美元至6557億美元，這是央行2009年有該類統計數據后單月增幅最大的一個月。去年一整年，中國的外匯存款總額全年僅增加了1340億美元。

“藏匯于民”成為時尚，人們總抱怨外管局規定每年等值五萬美元的結匯數額太少，更愿意儲備美元，坐等美元升值。

此次藏匯于民是美元信心上升的結果，據中國銀行的公告顯示，一年期最新美元定期存款利率僅為0.75%，比起人民幣定期存款和理財產品的收益簡直可以忽略不計，而投資者卻認為利息差價比起美元光明的前景來更是不值一提。

居民和企業保留美元意愿增強。3月8日，海關總署網站公布2015年前2個月中國外貿進出口數據，今年前2個月，我國進出口總值3.79萬億元人民幣，同比下降2%。其中，出口2.26萬億元，增長15.3%;進口1.53萬億元，下降19.9%;貿易順差7374億元，擴大11.6倍。貿易順差和結售匯逆差的對比更能說明，企業結匯的意愿不強，相較人民幣，企業更愿意使用美元結算，近期糟糕的貿易數據更加劇了人民幣貶值的壓力。

另據外管局2015年1月銀行結售匯數據顯示，結匯金額為9923億人民幣，而售匯金額為10427億，逆差達504億人民幣，連續六個月出現逆差。去年第四季度，中國資本和金融項目逆差912億美元，創16年之最。而央行公布的1月金融機構外匯占款余額為29.3萬億元，較此前一個月減少1082.61億元。

資本流動各種手段層出不窮，為了囤積人民幣可以虛假出口，如今為了美元可以虛假購買境外服務與資產。去年9月，FT中文網報道，中國外匯監管部門自2013年4月以來已查明100億美元的虛假跨境貿易，并已將15起案件移送警方，這項打擊行動旨在遏制熱錢流動。而現在，媒體又披露購買虛假服務直接向境外匯錢的新聞。

由于美聯儲仍未加息，目前資金外流屬于加息前期市場醞釀情緒，一旦美聯儲真正加息，資本外流會加劇。歐洲央行以QE進行應對，但歐洲央行與美聯儲保持密切合作關系，自金融危機以來，已經推出數輪貨幣互換維持彼此金融市場的穩定。因此，值得擔憂的不是歐元，而是俄羅斯盧布、巴西雷亞爾、中國人民幣等貨幣。

根據IIF(國際金融協會)預計，2015年新興市場將面臨250億美元的資金凈流出，連大型養老基金、保險基金和主權財富基金也開始撤離新興市場。中國央行的降息預期和美聯儲的升息息預期，加速了國際資本的流動。“良禽擇木而棲”，國際資本市場的資金流向隨市場高低而動，哪里安全性高、盈利性好，就往哪里流。對于外匯存款過度增加的擔心不如說是對人民幣貶值預期的顧慮，也是對于中國未來實體經濟數據的擔憂。

中國龐大的美債儲備等讓人稍感安心，最近，著名黃金分析師Lawrence Williams認為，預計中國各政府部門實際黃金擁有量達3萬噸之多，并稱中國將在三年內將人民幣連接“黃金標準”。2014年，備受尊敬的黃金分析師阿拉斯代爾-麥克勞德(Alasdair Macleod)稱，中國在1982到2003年間貯積了2.5萬噸黃金。這又可以讓人稍感安慰。

最后的支持是實體經濟，解除對中國經濟、制度、貨幣的擔憂是必須的，否則，中國的改革空間將大幅縮小。