九號公司的爆點和奇點

作者|市值觀察 來源|市值觀察

當越來越多的企業開始把藍海做成紅海，能把紅海做成藍海就變得極為重要和珍貴。

8月1日，九號公司發布上半年業績報告，在全社會反內卷熱情高漲的當下，這份歷史“最強半年報”可以說來的正是時候，其不僅提供了樣板和經驗，更帶來了信心和動力。

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有數量，更有質量

2024年，九號公司重啟高增長，營收和歸母凈利潤增速分別約為39%和81%。

2025年在2024年的基礎上繼續點火加速。

財報顯示，今年上半年九號公司實現營收117.42億元，同比大增76.14%，歸母凈利潤12.42億元，同比大增108.45%。

具體到各細分業務線，九號公司并非單極驅動，而是遍地開花。

報告期內公司智能電動兩輪車實現營業收入68.23億元，同比增長101.7%；平衡車和電動滑板車業務實現營業收入21.8億元，同比增長37.23%；其他業務的表現同樣可圈可點，在此不再一一展開。

根據奧維云網數據，今年上半年國內電動兩輪車銷量同比增長29.5%，九號電動車的增速不僅遠超行業平均水平，在幾大頭部品牌中更是遙遙領先并穩居NO.1。

事實上，數量增長還不是九號公司最吸引人的地方，更大的亮點是經營質量正不斷向上。

比如利潤率水平。

公司毛利率從2021年的23.23%逐步增長到2024年的28.24%，到今年上半年進一步提升到30.39%。

再比如周轉率水平。

其中存貨周轉率從2022年的3.57次提升到2024年的6.91次，近乎翻倍；同期應收賬款周轉率也從10.48次變為13.81次。

還有資本市場最關心的ROE。

2022年，九號公司的凈資產收益率（加權）還只有9.85%，到2024年已飆升到19.10%。今年更夸張，僅上半年就達到18.44%，這一數據甚至已不輸以高資產收益率著稱的貴州茅臺。

能在競爭烈度不斷升級的環境中走出獨立行情，九號公司主要靠兩個核心競爭力。

一是能深刻洞察并解決用戶的核心痛點。

舉一個簡單的例子，北方地區冬天存在電動車充電難和充電慢的問題，導致很多用戶被勸退。九號公司發現這一問題后立刻啟動研發攻關，在業內最早提出“零下10度放心充電”的產品定義和指標，并最終將技術落地，到現在零下10度可充電已成為行業主流配置。

再比如，兩輪電動車的電池安全一直是社會關注的重點，而九號公司從始至終就對電池安全有一種極致追求。公司自研的BMS電池管理系統能夠全程監控電池狀態，預防過充、過放、短路等風險，從源頭保障騎行安全。BMS系統不僅提升了電池的穩定性和使用壽命，也減少了突發故障和意外情況，更直接推動了兩輪電動車行業安全標準的升級。

第二點也是最關鍵的一點，九號公司的產品力已經相對同類競品形成代際優勢。

以兩輪電動車為例，2019年九號入局該品類前，行業里的車輛多考慮的是續航、價格因素，與行駛安全相關的配置更是十分稀缺。2022年，九號公司推出機械師MMAX110P，成為行業內首款同時融合了TCS、ABS兩項安全技術的電動自行車。發展至今，九號公司已經將ABS技術實現了中高端車型的覆蓋，TCS系統更是成為了全系新車的標配，“開的穩、剎得住”也成為了九號兩輪產品的新標簽。

除了行駛安全，智能化也一直是九號公司的領先賽道，最新的真智能3.0系統通過升級，進一步增強了車輛的智能交互能力和個性化設置，讓用戶始終享受最新的技術成果帶來的出行體驗便利。

需要特別強調的是，九號公司并非為了創新而創新，這些技術也不是中看不中用的“花拳繡腿”，而是能實打實的解決現實問題。

就拿ESP車身穩定系統來說，九號公司的Ninebot ESP整合了自研ABS和TCS，并新增EBD（制動力分配系統），后者可以根據不同路況、車速、車輛重心等因素智能分配前后制動力，不論駕駛者如何操作制動，系統都能給出最優方案，縮短制動距離并保持車身穩定，最大化確保騎行安全。

在技術創新上勇猛精進、高舉高打，一方面隨時響應市場需求，另一方面在橫向競爭中保持降維打擊優勢，人無我有，人有我強，最終能獲得超額收益也就不奇怪了。

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有爆發力

更有耐力和潛力

7月18日，九號公司正式宣布旗下智能兩輪電動車中國市場累計出貨量突破800萬臺，而這距離公司宣布達成700萬臺出貨量僅僅過去64天。

兩個月實現百萬臺出貨量，這種強爆發的起量速度在創造行業新紀錄的同時也把行業推向了全新的發展階段。當智能化逐漸成為發展共識，兩輪電動車已經不知不覺進入了自己的“iPhone時刻”。

復盤手機產業的發展歷史，初代iPhone的橫空出世是一個具有里程碑意義的重大轉折，從此諾基亞和摩托羅拉等功能機廠商們被邊緣化，蘋果引領智能手機迅速普及，并把這個行業徹底引爆。

兩輪電動車當下就站在這個奇點之上。

隨著技術逐漸成熟，九號公司正快速推動智能平權和科技普惠，疊加2025年新國標落地、以舊換新政策出臺、終端即時配送需求擴容等多重利好因素催化，兩輪電動車駛向智能化將是不可阻擋的大勢所趨。

所以，別看九號公司的智能電動兩輪車已經爆發，長周期來看這個進程可能才剛剛開始，畢竟這個領域僅在國內的保有量就高達4億輛。

如果把視野進一步放寬，九號公司整體的發展其實也很有潛力和耐力。

除了智能電動兩輪車，九號公司還有電動滑板車、全地形車、服務機器人和E-bike等諸多業務，而這些業務現在都還遠未飽和。

以滑板車為例，根據Research and Markets數據，電動滑板車市場預計將從2024年267.3億美元增至2033年550.1億美元，年復合增長率為8.35%。

再比如全地形車，Mordor Intelligence數據顯示，2025年全球全地形車市場規模預計174.1億美元，預計2030年將達到213億美元。

還有E-bike，根據Mordor Intelligence數據，全球E-bike市場規模預計將從2024年的349.8億美元增長到2029年的517.8億美元，年復合增長率8.16%。

這對九號公司而言，意味著還有巨大可以開拓的增量空間。

即便拋開外部行業大環境不看，九號公司也將加速兌現內生性發展紅利。

在制造端，九號公司的產品主要為電力驅動且符合短程移動特征，因此在三電系統、芯片等核心零部件上有很高重疊度。伴隨經營規模不斷擴張，公司可以持續提高對上游供應鏈的議價能力，同時最大化自有工廠效率，通過降本增效放大盈利。

在研發端，九號公司10多年前就開始系統進軍機器人產業并自研全棧機器人技術，在圖像識別、導航算法、計算平臺等多個關鍵技術棧上有厚重積累，可以將這些行業know-how迅速遷移應用到新興領域。公司目前在短交通領域的百花齊放就是得益于這種技術紅利的集中兌現，未來這一趨勢依然有希望得到延續，從而不斷涌現新增長極。

最近幾年，中國各個行業都面臨一個共同難題。

一方面，存量時代不期而至，增長不再屬于每一個人；另一方面，這又是一個強制進步的時代，如逆水行舟，不進則退。

面對這種沖突和矛盾，如何獲取增長就成了橫在所有企業面前的一座高山，而最終的結果無外乎兩種：要么靠內卷，要么拼創新。

在此之前大多數公司都選擇以簡單粗暴的內卷來解決問題，但現實已經雄辯地證明，無效內卷根本沒有出路，只有堅持難而正確的創新之路才能不斷從勝利走向勝利。

編者按：本文轉載自微信公眾號：市值觀察，作者：市值觀察