單月暴漲50%！這個(gè)板塊翻身了

作者|遠(yuǎn)禾 來(lái)源|格隆匯APP

自從7月初國(guó)家郵政局黨組召開會(huì)議旗幟鮮明表示反內(nèi)卷以來(lái)，快遞板塊持續(xù)高漲。

7月以來(lái)，快遞指數(shù)暴漲17.10%。其中，申通快遞累漲超50%，圓通速遞漲幅超30%，韻達(dá)、嘉誠(chéng)國(guó)際也均大漲超20%。

政策上的利好也很快落地。

8月5日開始，廣東省內(nèi)快遞低價(jià)整體上調(diào)0.4元/票，均價(jià)上漲至1.4元以上，基層網(wǎng)點(diǎn)的派費(fèi)每票也上漲0.1元。

各大快遞公司也趁此紛紛漲價(jià)，單票底價(jià)均漲至1.4元以上，中通和圓通甚至漲至1.46元、1.43元的“高價(jià)”。

作為快遞重鎮(zhèn)，廣東的快遞單量占到了全國(guó)的近四分之一，今年上半年，廣東全省發(fā)出快遞234.3億件。

而早在廣東之前，另一快遞中心浙江義烏也已啟動(dòng)漲價(jià)，底價(jià)從1.1元漲至1.2元。

在持續(xù)的“反內(nèi)卷”浪潮下，快遞漲價(jià)可能會(huì)蔓延向更多地區(qū)。

漲價(jià)，確實(shí)短期改善了快遞行業(yè)的慘烈價(jià)格戰(zhàn)。

但，能否讓快遞行業(yè)能否借此徹底實(shí)現(xiàn)正向循環(huán)呢?

01

自2020年以來(lái)，快遞板塊持續(xù)承壓，中通快遞、圓通快遞，均持續(xù)震蕩下跌。

形勢(shì)最為嚴(yán)峻的申通，從2016年實(shí)現(xiàn)借殼上市、首日暴漲之后，便開始了持續(xù)下跌，相比頂峰跌超60%。

快遞板塊的普遍下跌背后，是快遞行業(yè)單量持續(xù)增長(zhǎng)，單價(jià)卻加速下滑。

今年上半年，全國(guó)快遞單票均價(jià)從8.14元降至7.52元，同比降幅為7.7%。

“通達(dá)系”快遞單票均價(jià)也接連下跌。

圓通速遞、申通快遞平均單票價(jià)格分別降至2.19元、2.00元，同比分別下降7.00%、5.00%，韻達(dá)快遞單票均價(jià)甚至已經(jīng)低于2元，下降至1.94元，同比下滑8.6%。

這也導(dǎo)致，整個(gè)快遞行業(yè)，增量不增利的現(xiàn)象正在越發(fā)嚴(yán)峻。

數(shù)據(jù)顯示，今年7月，中通、圓通、韻達(dá)、申通等企業(yè)單票凈利潤(rùn)分別為0.26元、0.13元、0.05元、0.04元，仍在持續(xù)下滑。

甚至，已經(jīng)逼近2021年價(jià)格戰(zhàn)最激烈的時(shí)期。

作為一個(gè)典型的規(guī)模生意，只要快遞行業(yè)單量仍在持續(xù)增長(zhǎng)，成本就可以繼續(xù)被壓縮，進(jìn)而帶來(lái)單價(jià)的持續(xù)下降，維持利潤(rùn)。

但哪怕快遞本就是個(gè)“薄利多銷”的行業(yè)，如今也已無(wú)限逼近“收不抵支”的臨界點(diǎn)。

在低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)之下，快遞公司只能不斷壓榨快遞末端網(wǎng)點(diǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致網(wǎng)點(diǎn)生態(tài)鏈斷裂、加盟商流失、快遞員不穩(wěn)定等，最終，難以進(jìn)行服務(wù)升級(jí)，就只能進(jìn)一步在價(jià)格上進(jìn)行壓榨，形成惡性循環(huán)。

惡性循環(huán)之后，快遞行業(yè)注定陷入長(zhǎng)久的低水平競(jìng)爭(zhēng)。

因此，對(duì)于快遞行業(yè)的反內(nèi)卷力度來(lái)得比其他行業(yè)更為猛烈。

而也正是由于快遞行業(yè)的運(yùn)營(yíng)模式，反內(nèi)卷對(duì)于快遞行業(yè)帶來(lái)的增量是巨大的。

以2024年全年業(yè)務(wù)量來(lái)看，如果快遞行業(yè)單價(jià)普漲0.1元，中通能夠增收34億元，圓通能夠增收26.6億元，韻達(dá)、申通也能分別增收23.9億元、22.7億元。

近一個(gè)月來(lái)，快遞板塊的暴漲也就不難想象。

哪怕只是0.1元的上漲，對(duì)于體量足夠大的快遞企業(yè)來(lái)說(shuō)，也是不可小覷的增量。

但目前的力度，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

這還要聯(lián)系到前不久快遞行業(yè)另一大新聞，那就是快遞公司被爆出快遞稱重普遍向上取整。

在事件爆發(fā)之后，如今各大快遞公司均已更改計(jì)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，從這一點(diǎn)上看，快遞大件的單件價(jià)格勢(shì)必會(huì)下降。

而如今反內(nèi)卷的漲價(jià)也僅僅只是底價(jià)上漲，只是避免快遞企業(yè)進(jìn)行低于成本價(jià)的惡性競(jìng)爭(zhēng)。

但對(duì)比義烏地區(qū)2.26元的平均價(jià)格，底價(jià)上漲的0.1元，對(duì)于整體價(jià)格的帶動(dòng)意義還不算太大。

而這一次，反內(nèi)卷浪潮的側(cè)重點(diǎn)也與以往不同。

興業(yè)證券研報(bào)顯示，2024年以來(lái)，國(guó)內(nèi)快遞行業(yè)件量結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了不小的變化。

由于直播電商平臺(tái)的快速發(fā)展，電商消費(fèi)場(chǎng)景逐漸碎片化，商品也輕小化，因此，輕小件和逆向件(退貨)成為近幾年來(lái)快遞行業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)。

因此，相比上一輪的漲價(jià)，這次“反內(nèi)卷”核心或在于對(duì)輕小件和大客戶低價(jià)件進(jìn)行托底管理。

同時(shí)，7月底，申通快遞收購(gòu)丹鳥物流。

借助對(duì)丹鳥物流的收購(gòu)，申通快遞對(duì)逆向件的業(yè)務(wù)進(jìn)行了有力補(bǔ)充，也部分通過(guò)并購(gòu)整合緩解激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

為了保障消費(fèi)者體驗(yàn)，如今逆向件的價(jià)格往往是商家件的兩倍。

中信建投研報(bào)顯示，目前電商退貨件市場(chǎng)平均單票價(jià)格在5元至8元之間，高于普通電商件的3元至4元。

因此，對(duì)于通達(dá)系等經(jīng)濟(jì)型快遞而言，逆向件和收購(gòu)重整，將成為未來(lái)一段時(shí)間的發(fā)力重點(diǎn)。

而這也是近一段時(shí)間，申通漲幅得以遙遙領(lǐng)先整個(gè)快遞行業(yè)的原因之一。

但這，無(wú)法解決快遞行業(yè)的根本問題。

02

過(guò)往，快遞行業(yè)已經(jīng)開始過(guò)一次反內(nèi)卷浪潮。

2020年，為了快速起量搶占市場(chǎng)，極兔開啟了近乎極致的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)。在義烏，極兔甚至以低于1元的價(jià)格攬件，引起整個(gè)快遞行業(yè)震動(dòng)。

在價(jià)格戰(zhàn)之下，彼時(shí)的幾大快遞公司單票價(jià)格最低均降至2元左右，圓通、韻達(dá)單票價(jià)格降至2.02元和2.01元，申通快遞最低單票價(jià)格直接降至1.95元/票。

隨后，快遞行業(yè)第一次反內(nèi)卷開始，就此，在極兔攪局下愈演愈烈的價(jià)格戰(zhàn)短暫畫上句號(hào)，幾大快遞公司紛紛上調(diào)快遞員派費(fèi)，進(jìn)而傳導(dǎo)至快遞漲價(jià)。

長(zhǎng)江證券統(tǒng)計(jì)，僅僅半年后，義烏快遞平均單票價(jià)格由2.64元/票增長(zhǎng)至2022年1月的3.38元/票，漲幅約為28.30%。

然而，隨著監(jiān)管淡出，快遞行業(yè)再次陷入價(jià)格戰(zhàn)，盡管猛烈程度不如之前，但競(jìng)爭(zhēng)仍舊激烈。

不難發(fā)現(xiàn)，為快速擴(kuò)大規(guī)模，在搶占市場(chǎng)份額的同時(shí)攤薄單票平均成本，降價(jià)競(jìng)爭(zhēng)幾乎是快遞行業(yè)擴(kuò)張的傳統(tǒng)路徑。

數(shù)據(jù)顯示，快遞成本與單量高度綁定。如若企業(yè)日均業(yè)務(wù)量不足500萬(wàn)票，單件運(yùn)輸成本約為1至2元，而當(dāng)業(yè)務(wù)量上漲至2000萬(wàn)以上，單件運(yùn)輸成本則能攤薄到0.6至0.9元之間。

因此，盡管各家快遞公司都在反對(duì)價(jià)格戰(zhàn)，但快遞企業(yè)對(duì)于基本設(shè)施的投入本身，就是對(duì)于價(jià)格戰(zhàn)的準(zhǔn)備。

這一點(diǎn)，從各大快遞企業(yè)的固定資產(chǎn)增速就可看出。過(guò)去五年間，圓通快遞營(yíng)收規(guī)模312億元增長(zhǎng)至690億元，增幅為122%。但同期，圓通固定資產(chǎn)的增幅高達(dá)194%。

對(duì)于快遞企業(yè)來(lái)說(shuō)，固定資產(chǎn)主要就是轉(zhuǎn)運(yùn)中心、分揀設(shè)備、干線運(yùn)輸車輛等“產(chǎn)能”。

快遞企業(yè)對(duì)于低價(jià)戰(zhàn)“深惡痛絕”的同時(shí)，又難以抵抗擴(kuò)大規(guī)模奪取市場(chǎng)份額的誘惑。

因此，過(guò)去幾年間，快遞企業(yè)的固定資產(chǎn)增速仍舊超過(guò)營(yíng)收增速。

本質(zhì)來(lái)看，快遞行業(yè)最為嚴(yán)峻的問題仍是，盡管經(jīng)過(guò)多年競(jìng)爭(zhēng)，但快遞行業(yè)仍未實(shí)現(xiàn)真正的產(chǎn)能出清。

曾經(jīng)的四通一達(dá)競(jìng)爭(zhēng)到如今，不僅沒有變少，反而還變多了。

過(guò)去十年間，快遞單量仍保持快速增長(zhǎng)，10年間漲幅超過(guò)10倍，也就導(dǎo)致快遞市場(chǎng)一直難以形成相對(duì)穩(wěn)定的格局。

2019年，“四通一達(dá)”合計(jì)占據(jù)80%以上的電商件份額，然而隨著極兔入局，格局很快打破。2024年，前八家快遞公司合計(jì)占據(jù)85.2%的市場(chǎng)份額，相比五年前只增長(zhǎng)了2.7%。

2024年，全國(guó)快遞單量再創(chuàng)歷史新高，達(dá)到1750.8億件，同比增幅高達(dá)21.5%。

考慮到電商行業(yè)近幾年的增速，以及其和快遞行業(yè)的關(guān)聯(lián)走勢(shì)，未來(lái)幾年，快遞行業(yè)或許仍能保持相對(duì)高速發(fā)展。

在這種背景之下，未來(lái)快遞行業(yè)的發(fā)展，或許仍要寄希望于大型并購(gòu)重整事件。

近年來(lái)，國(guó)家郵政局也在持續(xù)鼓勵(lì)快遞企業(yè)開展兼并重組，推動(dòng)企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、加強(qiáng)核心資源整合。

7月底，申通快遞收購(gòu)丹鳥物流，就是這一背景下的標(biāo)志性行為。

但未來(lái)，能否在單票成本和議價(jià)能力上占優(yōu)，將成為行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的重要因素。

03

結(jié)語(yǔ)

此前，快遞行業(yè)處于惡性內(nèi)卷期，PE普遍偏低。在此次普遍暴漲之后，行業(yè)均值為18倍左右。目前，申通快遞PE已達(dá)23倍。

若提價(jià)持續(xù)帶動(dòng)頭部企業(yè)單票利潤(rùn)持續(xù)上漲，業(yè)務(wù)量占優(yōu)的龍頭企業(yè)有望享受估值溢價(jià)。

但目前來(lái)看，提價(jià)持續(xù)性依賴監(jiān)管強(qiáng)度及企業(yè)協(xié)同，如果份額爭(zhēng)奪再次激烈，可能邏輯又會(huì)逆轉(zhuǎn)。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，由于目前電商單量仍在緩慢上漲，傳導(dǎo)到快遞行業(yè)，單量或許仍能維持快速上漲，給予快遞公司更多的競(jìng)爭(zhēng)和上漲空間。

或許還是要寄希望于在競(jìng)爭(zhēng)下，中小快遞因?yàn)閴毫ν顺觯^部企業(yè)通過(guò)并購(gòu)整合份額，進(jìn)而形成穩(wěn)定的市場(chǎng)局面。

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：格隆匯APP，作者：遠(yuǎn)禾