女鞋巨頭，集體“脫鞋”謀變

圖源：攝圖網

作者|陳曉京 來源|斑馬消費

天創時尚易主背后，可能是為后期徹底“脫掉”鞋子所做的鋪墊。

從日前披露的信息來看，控股股東先期鎖定，后期整合的戰略，將公司視作一個彈性資本工具，正為此后更大的資本運作未雨綢繆。

所以，天創時尚免不了“脫”下女鞋。

天創曾與達芙妮、千百度、百麗以及星期六齊名，它們均于上世紀90年代崛起，躋身女鞋第一陣營。百貨時代，這些品牌及產品，在商場頻頻上演群雄爭霸的競爭戲碼。

然而，這些年來，這些女鞋品牌鮮有好消息——百麗國際私有化退市、星期六轉型、達芙妮轉向品牌授權，天創時尚也走上了下坡路。

其實，對于女鞋的挑戰，早在2014年就已開始。電商和購物中心的崛起，分流百貨專柜、實體店的人流；運動休閑品類的興起，再次沖擊了傳統女鞋的市場。

天創時尚也曾跨界發展，2017年斥資超8億元收購小子科技，意欲打造時尚+互聯網平臺，通過數字營銷賦能企業發展，不過最終以失敗告終。

準備脫“鞋”？

2025年末，天創時尚（603608.SH）籌備多時的控制權變更終于塵埃落定，安徽先睿以6.28億元對價獲得公司19.95%股權實現控股，寧波慈興集團胡先根成為實際控制人。

鑒于慈興集團汽車軸承制造商的背景，一時間業內外對此聯想翩翩——未來是否有軸承資產注入的可能，讓這家女鞋企業完成“脫鞋”？

盡管，安徽先睿及胡先根已承諾，在權益變動完成后36個月內，無通過重大資產重組交易方式向上市公司注入安徽先睿及關聯方所持有資產的計劃，但在外界看來，這種承諾或許只是權宜之計。

天創時尚作為潛在“借殼”工具，待安徽先睿完成對其業績修復、完善內部治理之后，資產注入的推進，才會走到水到渠成的那一步。

自2018年開始，天創時尚營業收入持續下降，由20.52億元降至2024年的10.99億元；歸母凈利潤自2020年以來已連虧5年，合計虧損約8.39億元。2025年前三季度，繼續虧損522.6萬元。

經營上的頹勢亟待改善，人事調整也已箭在弦上。

據界面新聞，根據協議，待2026年半年報披露后，公司董事會7個席位，將由安徽先睿（系慈興集團全資子公司）指派5個，且總經理、財務總監也由安徽先睿推薦。屆時，“慈興系”將全面介入決策與日常管理之時。

與2018年星期六通過發行股份+現金購買遙望網絡88.57%股權，轉型社交電商領域不同，天創時尚的易主，更像是慈興集團未雨綢繆，采取先期控股，后期進行整合的路徑，為注入資產提前鋪墊。

慈興集團系中國軸承行業十強企業，資金實力雄厚。2023年至2025年前三季度，營業收入分別為約18.03億元、21.56億元和15.90億元，凈利潤分別為約1.65億元、2.20億元和2.42億元。

何以“脫鞋”？

女鞋企業選擇“脫鞋”，并不少見。

星期六轉型社交電商、百麗國際選擇私有化、達芙妮由生產商轉向品牌授權商，哈森股份（603958.SH）涉足精密金屬結構件及自動化設備業務。究其根本在于傳統女鞋越來越不好賣，門店收縮、營收下降，企業虧損成為常態。

達芙妮國際（00210.HK）創立早期，通過女子組合SHE和劉若英的代言，品牌家喻戶曉，市場占有率一度逼近20%，在大陸市場與富貴鳥、百麗國際并稱女鞋三大品牌。

2018年百麗國際私有化退市，2019年富貴鳥破產，昔日三大女鞋品牌，唯剩達芙妮國際仍在資本市場堅持。不過，達芙妮的日子過得也不容易，2015年到2020年，公司股東應占年度利潤連虧6年，合計虧損約42.38億港元。2024年底，旗下實體門店僅余111家，與巔峰時期2012年6881家門店相比，大降98%。

在這樣的背景之下，公司全面擁抱線上渠道，除了銷售女鞋產品，還發展品牌授權業務。但營收規模早已大不如前，2024年錄得營業收入3.22億元，為2012年近105億港元的零頭。

三大女鞋品牌的衰落，幾乎可以看作是中國女鞋零售行業轉型的標志性事件——產品滯后之后、渠道依賴線下固化、戰略決策未能及時適配市場變化等，共同導致行業發展困境。

以達芙妮為代表的女鞋企業，巔峰時期依靠百貨專柜、實體門店支撐客流，但2014年開始，電商崛起、購物中心增多，不僅分流了線下客流，更因線上渠道上新快、價格靈活等優勢，讓傳統女鞋企業僵化的供應鏈和生產體系難以適配，進一步加劇了經營壓力。

同時，2016年運動休閑鞋類潮流興起，其兼具通勤、休閑等多場景屬性逐漸替代正裝女鞋，導致傳統女鞋市場份額進一步萎縮。

據數據統計，2022年，中國女鞋市場規模同比下降10%，跌破2000億元。近幾年回升，2025年才重回2200億元。不過，后市發展依然不太樂觀，機構預計2026年至2028年年均增長僅0.3%。

“脫鞋”之后

從港股私有化退市后，百麗國際并未陷入“山窮水盡”的境地，在高瓴等資本的推動下，其通過拆分核心業務板塊上市的方式實現突圍。

2019年10月，百麗國際旗下運動板塊業務滔博國際（06110.HK）登陸港股，上市首日總市值高達574億港元。

上市之前，滔搏國際在國內運動鞋服零售領域，已躋身行業第一，市場份額約15.9%，在全國擁有直營門店8372家，合作伙伴主要有阿迪達斯、耐克、斯凱奇等國際一線體育鞋服品牌。2019財年（截至當年2月）錄得營業收入325.6億元，經調整年度利潤22.36億元。

2022年3月，百麗時尚向港交所遞交招股書，正式發起對港股的沖刺。

通過資本不斷賦能，百麗時尚旗下19個核心鞋服品牌，搭建了全渠道DTC零售模式，截至2023年11月實體直營門店超8300家，為國內最大直營時尚鞋服零售網絡。

遙望科技（前稱：星期六）自轉型社交電商后，一直在不停剝離鞋類業務。2025年12月9日，公司公告擬掛牌轉讓佛山星期六100%股權。待轉讓完成，將徹底甩掉歷史包袱，長達10年的轉型之路，也就此劃上句號。在這之后，公司業務將更加單純，明星IP+供應鏈的社交電商故事更吸引人。

在是否發展女鞋業務上，哈森股份和千百度有著截然不同的思路。

2024年，哈森股份通過現金方式完成對蘇州郎克斯及哈森工業相關股權的收購，涉足精密金屬構件等領域，當年將兩家企業納入公司合并報表。2025年上半年，其金屬結構件、自動化設備和治具業務，分別實現收入2.93億元和0.40億元，合計占主營收入的48.6%，僅次于中高端皮鞋業務（收入合計3.53億元）。

千百度（01028.HK）是至今仍在堅守女鞋業務的上市企業之一。據2025年上半年報披露，其核心鞋類產品中，以經典、時尚的正裝鞋占比約30%-40%；時尚、休閑及戶外運動鞋類占比60%-70%。

除了產品線的改善，該公司試圖重塑在資本市場的估值。2025年10月，公司披露一筆用于人工智能探索、零售網絡優化及業務轉型的募資計劃，受此消息推動，公司股價曾在11月的17個交易日內累計漲幅達233%。

編者按：本文轉載自微信公眾號：斑馬消費，作者：陳曉京