中國骨科，凜冬已逝

作者|青櫟 來源|醫(yī)曜

歷經(jīng)四年集采洗禮，曾深陷寒冬的中國骨科企業(yè)，終于迎來價(jià)值回歸的曙光。

回望2025年，中國骨科板塊走出強(qiáng)勁行情。在春立醫(yī)療、大博醫(yī)療的強(qiáng)勢(shì)引領(lǐng)下，全年骨科頭部企業(yè)股價(jià)平均漲幅達(dá)24.82%；除因股權(quán)爭(zhēng)奪陷入ST的凱利泰外，其余頭部企業(yè)均實(shí)現(xiàn)股價(jià)上漲，行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)清晰可見。

圖：中國主要骨科公司2025年股價(jià)，來源：錦緞研究院

時(shí)間回溯至2021年9月，人工關(guān)節(jié)集采正式打響骨科耗材降價(jià)第一槍，產(chǎn)品平均降幅高達(dá)82%，瞬間打破行業(yè)原有格局。此后兩年，脊柱、創(chuàng)傷、運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)等核心品類相繼納入集采，平均降價(jià)幅度均超80%——曾經(jīng)依賴“高定價(jià)、高毛利、高回扣”模式野蠻生長(zhǎng)的骨科行業(yè)，就此被推入深度調(diào)整期。

價(jià)格腰斬、利潤(rùn)擠壓、渠道重構(gòu)、庫存減值，多重壓力之下，國產(chǎn)骨科企業(yè)集體陷入“增收不增利”的困境。春立醫(yī)療、愛康醫(yī)療、威高骨科等昔日明星上市公司，在2023年財(cái)報(bào)中紛紛交出凈利潤(rùn)下滑的答卷。資本市場(chǎng)的反應(yīng)更為劇烈，骨科板塊整體市值一度縮水超千億元，行業(yè)信心跌至谷底。

禍兮福所倚，絕境之處藏生機(jī)。集采帶來的短期洗牌陣痛過后，中國骨科企業(yè)并未沉淪。在行業(yè)低谷中，轉(zhuǎn)型的轉(zhuǎn)機(jī)早已悄然萌芽，歷經(jīng)調(diào)整的骨科企業(yè)正重新煥發(fā)活力，踏上價(jià)值回歸之路。

01

2025轉(zhuǎn)折之年

2025年堪稱中國骨科“轉(zhuǎn)折之年”，頭部企業(yè)率先走出此前的業(yè)績(jī)低谷，為整個(gè)行業(yè)的回暖注入強(qiáng)勁動(dòng)力。

圖：頭部骨科企業(yè)業(yè)績(jī)（億元），來源：錦緞研究院

在一眾骨科企業(yè)中，春立醫(yī)療的逆襲表現(xiàn)尤為亮眼。作為專注于骨科植入醫(yī)療器械領(lǐng)域的頭部企業(yè)，其核心產(chǎn)品覆蓋肩、肘、髖、膝四大關(guān)節(jié)假體及脊柱植入物，在人工關(guān)節(jié)賽道早已穩(wěn)居市場(chǎng)領(lǐng)先地位。2018年至2021年是春立醫(yī)療的高速增長(zhǎng)期，公司營收從4.98億元增長(zhǎng)至11.08億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)30.56%；凈利潤(rùn)從1.06億元攀升至3.22億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)44%，增長(zhǎng)勢(shì)頭迅猛。

然而，2021年集采政策的落地，成為行業(yè)發(fā)展的重要分水嶺，春立醫(yī)療也未能幸免。彼時(shí)，公司三款髖關(guān)節(jié)產(chǎn)品成功中標(biāo)，但膝關(guān)節(jié)產(chǎn)品因報(bào)價(jià)偏高遺憾落標(biāo)。集采的沖擊立竿見影，2022年公司關(guān)節(jié)類假體產(chǎn)品產(chǎn)量、銷量分別同比增長(zhǎng)82.08%、63.06%，但營收僅微增8.43%，凈利潤(rùn)同比下滑4.54%；業(yè)績(jī)壓力在2024年進(jìn)一步加劇，全年凈利潤(rùn)降幅擴(kuò)大至55.01%。

進(jìn)入2025年，春立醫(yī)療終于迎來強(qiáng)勢(shì)逆襲。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收7.56億元，同比增長(zhǎng)48.75%；歸母凈利潤(rùn)1.92億元，同比激增213.21%。尤為值得關(guān)注的是，其海外收入占比突破40%，成為驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的全新引擎。

春立醫(yī)療的“承壓—復(fù)蘇”曲線并非個(gè)例，同為骨科頭部企業(yè)的愛康醫(yī)療，也走過了一段相似的發(fā)展歷程。集采啟動(dòng)前，愛康醫(yī)療憑借優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品與完善布局，營收與凈利潤(rùn)長(zhǎng)期保持高速增長(zhǎng)。2021年集采中，公司旗下三大品牌的四條產(chǎn)品線全部中標(biāo)，借此成功斬獲國內(nèi)關(guān)節(jié)市場(chǎng)近20%的份額，醫(yī)院申報(bào)手術(shù)需求量更是位居行業(yè)所有品牌之首。

可是，集采帶來的價(jià)格波動(dòng)也給愛康醫(yī)療帶來了不小挑戰(zhàn)。受市場(chǎng)價(jià)格預(yù)期下行影響，經(jīng)銷商備貨意愿明顯減弱，愛康醫(yī)療不得不采取價(jià)格折讓策略，還為此計(jì)提了約1億元的相關(guān)撥備。多重因素疊加下，2021年公司營收同比下降26.46%，凈利潤(rùn)降幅更是高達(dá)70.5%。此后兩年，企業(yè)仍深陷利潤(rùn)增長(zhǎng)停滯甚至下滑的困境。

轉(zhuǎn)機(jī)自2024年開始出現(xiàn)，愛康醫(yī)療業(yè)績(jī)開始呈現(xiàn)穩(wěn)健復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，全年?duì)I收同比增長(zhǎng)23.08%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50.42%；2025年上半年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)持續(xù)延續(xù)，實(shí)現(xiàn)收入6.94億元，同比增長(zhǎng)5.6%，凈利潤(rùn)1.61億元，同比增長(zhǎng)15.34%。

如果說2024年中國骨科企業(yè)業(yè)績(jī)?nèi)猿蕛蓸O分化，那么2025年則是中國骨科業(yè)績(jī)?nèi)婊嘏囊荒辍Ｔ贏股同花順醫(yī)療耗材行業(yè)分類下，主營產(chǎn)品包含骨科相關(guān)業(yè)務(wù)的16家上市公司中，2025年前三季度有14家實(shí)現(xiàn)營收同比增長(zhǎng)，11家實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)。

02

復(fù)蘇背后的邏輯

這場(chǎng)復(fù)蘇絕非簡(jiǎn)單的周期性回暖，而是集采政策重塑行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局后，內(nèi)外資力量此消彼長(zhǎng)、國產(chǎn)企業(yè)主動(dòng)適配變革的必然結(jié)果。

在集采政策落地初期，超80%的平均降幅直接打破了行業(yè)原有的價(jià)格體系，擠壓了企業(yè)利潤(rùn)空間，導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)陷入短期“休克”狀態(tài)。不過，隨著集采合同進(jìn)入穩(wěn)定執(zhí)行階段，尤其是后續(xù)集采規(guī)則逐步完善并趨于穩(wěn)定，降價(jià)幅度較初期顯著收窄，“以價(jià)換量”的核心邏輯才真正貫穿產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)。

以2024年人工關(guān)節(jié)接續(xù)集采為例，不僅采購規(guī)模大幅提升，中標(biāo)價(jià)格較首次集采的降幅也明顯收窄，部分產(chǎn)品價(jià)格甚至出現(xiàn)小幅回升。這一變化標(biāo)志著行業(yè)價(jià)格體系已逐步企穩(wěn)，企業(yè)無需再為應(yīng)對(duì)無序低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)過度恐慌；與此同時(shí)，中標(biāo)企業(yè)獲得了確定性的醫(yī)院采購量，得以通過規(guī)模化生產(chǎn)攤薄單位成本、穩(wěn)定現(xiàn)金流，為后續(xù)發(fā)展筑牢基礎(chǔ)。

此外，集采政策有效壓縮了行業(yè)中間流通環(huán)節(jié)，削減了不必要的市場(chǎng)營銷開支，過去高企的渠道成本與營銷費(fèi)用得以大幅降低，各大骨科企業(yè)銷售費(fèi)用增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)均明顯放緩。其中，威高骨科的銷售費(fèi)用表現(xiàn)尤為典型：從2021年的7.47億元逐年回落，2025年前三季度僅為2.92億元，較2021年同期降幅達(dá)47.1%，降本增效成效顯著。

圖：各大骨科企業(yè)銷售費(fèi)用（億元），來源：錦緞研究院

更為深遠(yuǎn)的是，集采降價(jià)激活了此前被高費(fèi)用抑制的臨床需求，推動(dòng)骨科手術(shù)滲透率顯著提升。以關(guān)節(jié)置換手術(shù)為例，過去單側(cè)手術(shù)總費(fèi)用動(dòng)輒七八萬元，讓大量患者望而卻步；集采后耗材均價(jià)降至數(shù)千元，患者自付部分通常僅1.5萬元左右，中低收入群體的就醫(yī)需求得以充分釋放。IQVIA數(shù)據(jù)顯示，人工關(guān)節(jié)集采落地后，相關(guān)植入手術(shù)量同比增長(zhǎng)20%。這意味著，降價(jià)并未壓縮市場(chǎng)規(guī)模，反而通過提升醫(yī)療服務(wù)可及性做大了行業(yè)“蛋糕”，為中標(biāo)企業(yè)提供了持續(xù)穩(wěn)定的增量市場(chǎng)空間。

另一方面，隨著集采政策的持續(xù)推進(jìn)，行業(yè)內(nèi)外資競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生根本性重塑，國產(chǎn)替代進(jìn)程大幅加速。在集采實(shí)施前，強(qiáng)生、捷邁、史賽克等外資品牌憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)與品牌溢價(jià)，長(zhǎng)期主導(dǎo)國內(nèi)骨科高端市場(chǎng)，尤其在人工關(guān)節(jié)、脊柱等核心品類中，外資市場(chǎng)份額曾長(zhǎng)期超過50%。盡管國產(chǎn)品牌已積累了頗具說服力的臨床隨訪數(shù)據(jù)，但患者更傾向于選擇技術(shù)成熟、口碑與服務(wù)更具保障的進(jìn)口產(chǎn)品，導(dǎo)致國產(chǎn)替代進(jìn)展相對(duì)緩慢。

而集采“價(jià)優(yōu)者得”的規(guī)則，與外資品牌的成本結(jié)構(gòu)、高端品牌定位形成強(qiáng)烈沖突。面對(duì)利潤(rùn)空間的急劇收縮，部分外資企業(yè)因需維護(hù)全球價(jià)格體系，參與集采的意愿持續(xù)降低，進(jìn)而選擇戰(zhàn)略性收縮在華一般性業(yè)務(wù)，將資源聚焦于尚未納入集采的尖端創(chuàng)新產(chǎn)品領(lǐng)域。

這一戰(zhàn)略調(diào)整直接讓出了可觀的市場(chǎng)份額，國產(chǎn)企業(yè)則憑借更高的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)與更靈活的本土化服務(wù)，迅速填補(bǔ)市場(chǎng)空白，加速推進(jìn)進(jìn)口替代進(jìn)程。數(shù)據(jù)顯示，集采后關(guān)節(jié)、脊柱、創(chuàng)傷三大核心領(lǐng)域的國產(chǎn)化率已分別提升至69%、80%、91%。

內(nèi)外因素的協(xié)同共振，最終推動(dòng)骨科行業(yè)實(shí)現(xiàn)全面復(fù)蘇。外資收縮留下的市場(chǎng)空間，不僅為國產(chǎn)企業(yè)“以價(jià)換量”提供了關(guān)鍵契機(jī)，更成為行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要基礎(chǔ)，推動(dòng)國產(chǎn)骨科器械行業(yè)正式從低層次的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，邁向以技術(shù)創(chuàng)新、質(zhì)量提升為核心的高質(zhì)量發(fā)展新階段。

03

集采常態(tài)化后的競(jìng)爭(zhēng)

回望曾經(jīng)被視作“洪水猛獸”的集采政策，其最終并未摧毀中國骨科企業(yè)的價(jià)值根基，反而大幅淬煉并提升了行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力。以跨學(xué)科角度看，集采很像是汽車領(lǐng)域的新能源革命，打破了海外車企供應(yīng)鏈條的壟斷，重置了市場(chǎng)的整體競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

當(dāng)國產(chǎn)骨科企業(yè)從集采的“生存深坑”中穩(wěn)步爬出，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的核心焦點(diǎn)已完成從“如何活下來”到“如何強(qiáng)起來”的關(guān)鍵躍遷。未來的行業(yè)博弈，將徹底告別單一產(chǎn)品的價(jià)格廝殺，轉(zhuǎn)向圍繞技術(shù)制高點(diǎn)搶占、全球化布局博弈與生態(tài)構(gòu)建能力展開的價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)新賽道。

歷經(jīng)集采的深度洗禮，國產(chǎn)骨科企業(yè)深刻洞悉：過去聚焦中低端產(chǎn)品、依賴成本優(yōu)勢(shì)搶占市場(chǎng)的傳統(tǒng)路徑，已無法支撐企業(yè)向更高質(zhì)量發(fā)展階段邁進(jìn)，向真正的原創(chuàng)技術(shù)突破與高端市場(chǎng)進(jìn)軍，成為企業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)的必由之路。

在高端化轉(zhuǎn)型的浪潮中，春立醫(yī)療、三友醫(yī)療等頭部企業(yè)紛紛將研發(fā)重心聚焦高端產(chǎn)品領(lǐng)域。其中，春立醫(yī)療在高端膝關(guān)節(jié)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)關(guān)鍵技術(shù)突破，其研發(fā)的國內(nèi)首款“雙涂層”生物型全膝關(guān)節(jié)假體于2025年4月成功獲批上市；威高骨科2024年推出的骨填充囊袋系統(tǒng)，通過球囊擴(kuò)張技術(shù)將骨水泥滲漏率控制在3%以下，同期獲批的鈦涂層椎間融合器更打破了美敦力的涂層技術(shù)壟斷，推動(dòng)鈦涂層工藝國產(chǎn)化率提升至近50%；愛康醫(yī)療自主開發(fā)的3D打印多孔鈦合金椎間融合器，實(shí)現(xiàn)了骨組織與植入物的生物活性融合，標(biāo)志著國產(chǎn)3D打印技術(shù)正式邁入功能化應(yīng)用新階段。

隨著國內(nèi)傳統(tǒng)骨科市場(chǎng)基本被集采全面覆蓋，行業(yè)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)的白熱化階段，拓展海外市場(chǎng)成為國產(chǎn)骨科企業(yè)突破業(yè)績(jī)天花板的必然選擇。從全球市場(chǎng)格局來看，歐美市場(chǎng)仍是骨科產(chǎn)品需求的核心陣地，以高端產(chǎn)品為主導(dǎo)；東南亞、拉美等新興市場(chǎng)則更青睞高性價(jià)比產(chǎn)品，需求增速迅猛。

在此背景下，國產(chǎn)企業(yè)加速全球化布局：春立醫(yī)療通過自有品牌與OEM品牌雙軌并行的模式拓展海外市場(chǎng)，業(yè)務(wù)覆蓋美國、歐洲等多個(gè)國家和地區(qū)，2025年上半年海外收入達(dá)3.53億元，占總營收比例攀升至43.85%；大博醫(yī)療將出海列為核心戰(zhàn)略之一，上半年海外收入1.58億元，同比增長(zhǎng)50.84%，并計(jì)劃在東南亞設(shè)立區(qū)域總部；三友醫(yī)療則通過與法國Implanet公司達(dá)成戰(zhàn)略合作，成功切入歐美高端市場(chǎng)，上半年美國業(yè)務(wù)同比增幅高達(dá)444%。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的更深層次維度，在于生態(tài)構(gòu)建能力的較量。集采之前，國產(chǎn)骨科企業(yè)多聚焦單一產(chǎn)品線，競(jìng)爭(zhēng)模式相對(duì)粗放簡(jiǎn)單。如今，頭部企業(yè)正加速從“單一產(chǎn)品供應(yīng)商”向“產(chǎn)品+技術(shù)+服務(wù)”一體化解決方案提供商的平臺(tái)型組織轉(zhuǎn)型。

這一轉(zhuǎn)型的核心目標(biāo)，在于通過構(gòu)建完善的產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系，強(qiáng)化客戶粘性，挖掘全新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。例如，愛康醫(yī)療依托其iCOS數(shù)字骨科平臺(tái)，創(chuàng)新推出“術(shù)前規(guī)劃+術(shù)中導(dǎo)航/機(jī)器人系統(tǒng)+植入物”全鏈條一體化解決方案，成功實(shí)現(xiàn)從產(chǎn)品銷售向價(jià)值醫(yī)療服務(wù)提供商的轉(zhuǎn)型；威高骨科則通過內(nèi)生研發(fā)與外延并購雙輪驅(qū)動(dòng)，持續(xù)完善產(chǎn)品線布局，逐步實(shí)現(xiàn)從脊柱、創(chuàng)傷、關(guān)節(jié)領(lǐng)域到運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的全品類覆蓋，精準(zhǔn)匹配醫(yī)院一站式采購需求。

值得注意的是，國產(chǎn)骨科企業(yè)要實(shí)現(xiàn)從“跟跑”到“領(lǐng)跑”的跨越，仍面臨多重挑戰(zhàn)。技術(shù)層面，高端市場(chǎng)的突破依賴長(zhǎng)期的核心技術(shù)積累，絕非短期投入所能達(dá)成；全球化布局之路更是荊棘叢生，國產(chǎn)企業(yè)不僅要攻克歐盟CE、美國FDA等國際認(rèn)證的高門檻與高成本難題，還需直面外資品牌在全球市場(chǎng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)與品牌壁壘；而生態(tài)體系的構(gòu)建同樣任重道遠(yuǎn)，極度考驗(yàn)企業(yè)的資源整合能力與長(zhǎng)期運(yùn)營定力。

集采的“寒冬”曾將中國骨科企業(yè)推入生存困境，卻也淬煉出行業(yè)的真正韌性。從價(jià)格博弈到技術(shù)創(chuàng)新的轉(zhuǎn)型，從生存突圍到全球競(jìng)逐的跨越，國產(chǎn)骨科企業(yè)正逐步掙脫行業(yè)周期的桎梏，在高質(zhì)量發(fā)展的賽道上穩(wěn)步前行，書寫中國骨科產(chǎn)業(yè)的升級(jí)新篇章。

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：醫(yī)曜，作者：青櫟