淺析中國航空租賃行業四大發展趨勢

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2030年中國航空租賃行業市場規模將達

淺析中國航空租賃行業四大發展趨勢

航空租賃前景無限

飛機租賃業是現代服務業中的一種朝陽產業，兼具經濟帶動巨大、創稅能力強、產業結構提升、關聯產業拉動等優勢。隨著2007年3月1日中國新《金融租賃公司管理辦法》的實施，國家對銀行開展金融租賃業務逐步放開，國內金融租賃機構躍躍欲試，紛紛投資成立金融租賃公司，而飛機租賃業務是這些金融機構關注的重點。

前瞻產業研究院發布的《中國航空租賃行業市場前瞻與投資戰略規劃分析報告》對航空租賃行業發展趨勢進行了如下研判，總體而言將會有以下四大趨勢。

（一）日本杠桿租貨依然將是融資租貨中的重要方式

在各種租賃方式中，減稅杠桿租賃占了很大的篇幅。確實，在迄今為止中國民航租人的飛機中，采用減稅杠桿租賃租入的飛機占相當大的比重。然而，進入90年代以后，隨著國際經濟形勢的變化，中國民航采用減稅杠桿租賃越來越困難，可供選擇的租賃方式越來越少，這種趨勢今后將會越來越明顯。

減稅杠桿租賃對于承租人的吸引力主要在于租賃公司所在國有對出租人減稅的優惠政策，正是因為出租人獲得了所在國的減稅優惠，才可能將獲得的部分減稅利益轉讓給承租人，使承租人在減稅租賃交易中獲得較低的租金。減稅歸根到底減的是出租人所在國的稅，這就使得出租人所在國制定的減稅政策并不是一成不變的，而是隨著該國經濟形勢、貿易情況等的變化而變化。

在80年代中期前，美國的稅法規定出租人可以在一項減稅租賃交易中獲得稅務利益，這就使得美國杠桿租賃在1986年前成為當時世界上最主要的減稅租賃方式。但1986年美國取消了"投資減稅法"，使得美國杠桿租賃逐漸萎縮。1985年至1990年間，中國民航采用的主要方式是香港杠桿租賃和日本杠桿租賃，原因是香港和日本的稅法有減稅的政策。1990年11月香港稅法作了修改，禁止非香港地區的承租人分享減稅優惠，使得香港杠桿租賃立刻失去吸引力。

進入90年代后，日本杠桿租賃成為僅有的幾種有減稅利益的租賃方式之一。但是，在1990-1993年間，由于日本經濟的不景氣，投資人難尋，使得日本杠桿租賃也一度退出中國租機市場。因此，在90年代的頭3年中，中國民航幾乎很難做成減稅租賃，而被迫轉向其他非減稅租賃方式。值得慶幸的是，隨著日本經濟的復蘇，1993年后，日本杠桿租賃重又回到中國，并且又迅速成為中國融資租賃飛機的重要方式。展望今后的發展趨勢，盡管做減稅租賃的難度越來越大，但相反由于采用日本杠桿租賃能給租賃雙方帶來占飛機價值3%-9%的減稅利益，中國的航空公司定會一如既往地去盡力爭取采用該方式。當然，今后采用該方式的困難會越來越多，條件會越來越苛刻，但只要日本稅務當局不調整減稅政策，日本杠桿租賃仍將是中國民航租賃飛機的首選方式。

（二）進出口銀行出口信貨擔保下的租賃融資將成為中國民航飛機租賃的新的熱點

歐美國家為其生產的飛機提供出口信貸扶持始于20世紀70年代末期，但由于80年代世界租機市場上減稅租賃方式較易獲得，因而中國民航采用的主要是減稅杠桿租賃方式，而對進出口銀行出口信貸擔保下的租賃融資未引起注意。但進入90年代后，減稅租賃越來越難做，中國民航被迫將眼光放到非減稅租責方式上，這樣，進出口銀行出口信貸擔保下的租賃融資就成了中國民航新的視點。

中國民航采用進出口銀行擔保下的租賃融資結構始于1992年，采用該方式租入藝架MD-11飛機，占當年租賃飛機數的6%，1993年租了13架，比重上升到43%，1994年租了20架，比重更是上升到創記錄的67%。所以，進出口銀行擔保下的租賃融資結構盡管在中國起步較晚，但發展十分迅速。由于進出口銀行出口信貸擔保下的籌資成本要低于商業貸款的成本（即利率較低），因此，這種融資結構進入中國租機市場后受到了我國各航空公司的普遍歡迎，尤其是在減稅租賃日益困難的情況下，這類結構就顯得更為重要，中國的航空公司幾乎均將目光盯在這種方式上。所以，這類形式的租賃融資結構今后必將成為中國融資租賃飛機的主要方式。

目前，可獲得的進出口銀行出日信貸擔保下的融資結構，主要包括美國進出口銀行出口信貸擔保下的融資和歐洲出口信貸擔保下的融資兩類前者主要足為促銷波音飛機和麥道飛機而設立的，1992年9月進入中國，在1992-1994年間已先后為中國東方航空公司、新疆航空公司、南方航空公司、廈門航空公司以及上海航空公司的MD-11、B737-300和B757-200飛機提供了出口信貸擔保，承擔的債務額已達7.16億美元。幾乎涉及到中國大多數主要航空公司；后者主要為促銷空客飛機而設立，盡管進人中國市場比前者晚了13個月，但發展迅速，從1993年10月22日首次為中國東方航空公司的一架A300-600R飛機提供第一筆歐洲出口信貸開始，1994年又先后為北方航空公司、東方航空公司及西北航空公司租賃的空中客車飛機提供了出口信貸資助，發展勢頭直逼美國。這兩類融資形式均可采用貸款結構和租賃結構，中國民航采用的基本都是租賃結構圖連為歐洲出口信貸擔保下的融資租賃結構。

值得注意的是，1994年開始在中國的租機業務中又出現了一種創新的結構，即進出口銀行出口信貸擔保加日本杠桿租賃，例如，1996年初東方航空公司3架A340就采用了歐洲出口信貸加日本杠桿租賃的形式。這類兩種融資結構結合的新形式比起單一的出口信貸擔保或日本杠桿租賃具有更明顯的優勢，航空公司既可以利用出口信貸的低利率，又可以利用日本杠桿租賃的減稅優惠，從而使籌資成本更低。因此，從1994年在中國出現后，此種融資結構發展非常迅速。

另外，1994年還出現了另外一種融資結構，這就是美國進出口銀行擔保下的證券化。這種融資形式1994年初才在亞洲地區首先出現，而中國的航空公司卻敏銳地抓住了這種形式，例如中國南方航空公司于1994年4月采用該形式完成了7架B737-300飛機交易業務的征券化，融資額達2.01億美元。可以預見，這種以航空公司資信和實力為后盾的融資形式今后將日益成為機隊融資的重要方式。

總之，以進出口銀行出口信貸擔保為前提的各種融資結構已日益成為中國民航機隊融資的新熱點，今后必將成為我國民航融資租賃的主要形式。

（三）經營租賃飛機將成為飛機租貨中發展最快的形式之一

中國民航經營租賃飛機起步較晚，1990年才開始，但發展十分迅速，經過多年的探索，已經成為發展最快的租賃方式之一。可以預見，這種快速發展的趨勢令后將會繼續進行下去。這主要是因為

1、新飛機大量投入經營租賃市

在1986年前，經營租賃的飛機全是110飛機，從而影響了經營租賃業務的發展。1986年開始，新飛機開始投入經營租賃飛機市場，促使經營租賃飛機市場逐漸興旺，而市場興旺又促進了租賃公司的投資，更多地訂購新飛機以投放市場，這樣形成了經營租賃快速發展的良性循環。所以80年代后期以來，經營租賃快速發展成為世界性的趨勢，中國民航當然會受這種趨勢的影響。

2、飛機租賃公司大批量采購熱門飛機使航空公司訂購飛機發生困難而尋求經營租賃

世界上一些大的飛機租賃公司如GECAS、ILFC等采用的經營策略是大批量采購熱門飛機，然后再出租，這種經營策略一方面在一定程度上壟斷了飛機價格，獲得了較低的采購成本，另一方面使熱門飛機的訂單大大增加，航空公司如果想自己購買或采用融資租賃必須等待若干年，這樣，航空公司若急于獲得飛機，就只能采用經營租賃。

3、經營租賃飛機本身具有許多優勢

經營租賃與融資租賃或購買相比較，確實具有許多優勢，例如飛機交付時間短、交易結構簡單，不影響承租人的資產負債表，承租人不必承擔飛機陳舊、技術落后的風險以及殘值風險，為航空公司提供了一種靈活、方便的經營策略（如獲得短期使用飛機的機會，滿足臨時性的特殊需要等），等等。這些眾多優勢已越來越被航空公司的決策人員所認同，從而成為經營、二賃快速發展的主要原因。中國民航目前在經營租賃飛機時還存在一些問題，例如審批程序相當復雜（基本與融資租賃相同），這樣在一定程度上影響了經營租賃的靈活及機動性；對經營租賃飛機的評價也還不夠規范等。在不斷解決這些問題的同時，中國的經營租賃飛機將會有更快的發展。

（四）貨款融資租賃仍將占有一定比例

盡管貸款融資租賃基本上屬于商業租賃的范疇，沒有減收優惠、貸款利率也較高，航空公司就盡量少采用該種方式，但這種方式今后仍將占有一定的比例。這主要是因為中國航空運輸業的快速發展，需要不斷更換和擴充機隊，在今后的十余年內需要大量的飛機。因此，較為合理的做法是，在盡量利用出口信貸及減稅租賃的前提下，保持一定比例的貸款融資租賃。

綜上所述，中國民航飛機租賃今后的發展趨勢必定會由過去較為單一的租賃方式轉向多樣化方式，即多種方式并舉將會是中國民航飛機租賃的新趨勢。中國民航必須根據政治經濟形勢的變化，正確選擇合理的租機方式，不斷探索新的融資結構，提高租機的經濟效益。