行業(yè)深度！十張圖對比2021年中國珠寶首飾龍頭企業(yè) 未來存在橫向整合的可能

中國珠寶首飾行業(yè)市場規(guī)模大，市場集中度小幅領(lǐng)先國際市場，領(lǐng)先企業(yè)的競爭程度愈發(fā)激烈。近年行業(yè)基于數(shù)字化技術(shù)的全渠道發(fā)展趨勢明顯，線上發(fā)展空間較大，從細分品類角度分析，未來首飾細分行業(yè)出現(xiàn)品牌競爭可能性較大，未來行業(yè)存在橫向整合的可能。

分析對比國際、國內(nèi)珠寶首飾行業(yè)市場集中度情況，中國業(yè)內(nèi)市場集中度小幅領(lǐng)先國際市場，且領(lǐng)先企業(yè)競爭程度呈現(xiàn)愈發(fā)激烈的趨勢。從行業(yè)細分市場分析，首飾品類細分市場線上銷售量占比、毛利率均有處于較高水平，未來將面臨性價比更高的品牌競爭。隨著疫情逐漸得到控制，消費需求得到釋放，中國珠寶首飾行業(yè)有望進一步發(fā)展。

行業(yè)主要上市公司：老鳳祥(600612)、周大生(002867)、周大福(HK01929)、金一文化(002721)、潮宏基(002345)、明牌珠寶(002574)、萃華珠寶(002731)、愛迪爾(002740)、萊紳通靈(603900)、曼卡龍(300945)六福集團(HK002590)

核心數(shù)據(jù)：國際、中國珠寶首飾行業(yè)市場競爭份額、中國珠寶首飾行業(yè)代表性企業(yè)業(yè)績

1、國內(nèi)珠寶首飾市場集中度小幅領(lǐng)先國際市場，領(lǐng)先企業(yè)競爭程度愈發(fā)激烈

珠寶行業(yè)市場集中度較低的主要原因在于，珠寶具有彰顯社會地位和時尚享樂兩大特性，并且其次要特性如材料、設計、風格等細分特性多且變化快，客觀的次要特性使一家公司或者品牌很難兼顧兩大特性，從而導致國內(nèi)外的珠寶行業(yè)市場集中化普遍較低的情況。

根據(jù)Statista發(fā)布數(shù)據(jù)，2020年世界珠寶首飾行業(yè)CR10為12.63% ，CR5為14.57%，其中LVMH集團占比最大，達到8.27%;排名前十品牌中，歐洲品牌占50%，美國品牌占30%，印度、中國香港品牌各有一個。對比中國情況，2020年中國珠寶行業(yè)CR5約占19.82%，CR10約21.14%，說明市場尾部長，集中度低，品牌份額小。其中大陸地區(qū)市場份額第一的品牌周大福市場占有率約9.5%，較2018年上升2.5個百分點;第二名老鳳祥市占率8.4%，第三名周大生市占率0.08%。

綜合來看，中國業(yè)內(nèi)市場集中度小幅領(lǐng)先國際市場，且領(lǐng)先企業(yè)競爭程度呈現(xiàn)愈發(fā)激烈的趨勢。中國消費市場的巨大潛力，促使許多世界領(lǐng)先的珠寶品牌進入內(nèi)地市場。其中包括世界上最大的鉆石經(jīng)銷商戴比爾斯、著名的法國珠寶和手表巨頭卡地亞以及Perles De Tahiti，未來市場競爭加劇不可避免。

2、中國珠寶首飾行業(yè)代表性企業(yè)業(yè)績對比

通過對珠寶類、首飾類共四個代表性公司業(yè)績進行分析匯總，結(jié)合行業(yè)實際情況得出，原材料透明的保值性珠寶飾品毛利較低，周大福、周大生、老鳳祥的毛利率分別為27.4%、41.0%、8.18，遠低于新興首飾品牌潘多拉(77.4%)和APM(75%)。

2020年周大福線上銷量占比達到4.8%，周大生4.2%，老鳳祥3.2%，APM8.4%，遠低于潘多拉的33%，表明當前中國珠寶首飾整體市場消費場景仍較為老化，未來數(shù)字化發(fā)展空間充足。

綜合來看，整體行業(yè)的線上發(fā)展?jié)摿^高，且首飾類細分行業(yè)毛利空間大，未來可能會有性價比更高的品牌競爭。結(jié)合當前中國新消費群體購物趨勢分析，千禧一代與Z時代消費者黃金珠寶消費滲透率較低，珠寶首飾行業(yè)存在消費場景老化問題，不排除未來傳統(tǒng)珠寶公司基于市場與業(yè)務擴展需要，向首飾類細分行業(yè)加大投入的可能性。

3、中國珠寶首飾行業(yè)代表性企業(yè)具體分析

(1)傳統(tǒng)珠寶細分品類代表性企業(yè)

傳統(tǒng)珠寶行業(yè)企業(yè)專注品牌運營，著力建立自己的產(chǎn)品矩陣，多渠道擴張趨勢明顯。對比傳統(tǒng)珠寶首飾頭部公司業(yè)務，可以看出周大生的渠道擴張速度最快，加盟店擴張持續(xù)帶動店面數(shù)量快速增長，周大福與老鳳祥則較慢。

——周大福

作為中國珠寶行業(yè)龍頭企業(yè)，周大福主營黃金、鉆石鑲嵌飾品，參與行業(yè)標準制定，采取緊控上游資源與全產(chǎn)業(yè)鏈自營等方式，拉升整體毛利水平，不斷提升市占率。根據(jù)周大福2021財年數(shù)據(jù)，其市值超過670億人民幣，僅次于TIF，成為全球市值第二的珠寶零售商。

——周大生

橫向比較周大福重資產(chǎn)、高杠桿的經(jīng)營模式，周大生輕資產(chǎn)，杠桿率較低，生產(chǎn)模式為自營(100%委外生產(chǎn)OEM)與加盟(制定供應商ODM)結(jié)合，是三家頭部公司中唯一一家純運營類的珠寶品牌企業(yè)。

——老鳳祥

作為本土最大的老字號黃金珠寶品牌，老鳳祥多年深耕低線市場積累的經(jīng)銷商與渠道資源，以及銷售規(guī)模優(yōu)勢有望在行業(yè)企穩(wěn)后贏得更大的渠道與市場空間。“雙百計劃”公司先后推動主要經(jīng)營實體老鳳祥有限完成引入央企國新控股。2020年公布公司渠道逆勢快速擴張，疫情影響下營收和凈利潤分別同比增長4.22%、12.64%，公司在行業(yè)中強者愈強的發(fā)展態(tài)勢仍將延續(xù)。

(2)新興首飾細分品類代表性企業(yè)

當前中國首飾細分品類行業(yè)利潤空間大，業(yè)內(nèi)領(lǐng)先品牌毛利普遍超過50%。業(yè)內(nèi)主打以銀、銀鍍金等材質(zhì)的日常裝飾類珠寶產(chǎn)品，值得注意的是首飾行業(yè)業(yè)務有兩條不同的業(yè)務邏輯，新興首飾品牌如APM、潘多拉、施華洛世奇以“時尚、潮流”作為主要營銷定位在首飾細分品類市場獲取大批粉絲與成交量，而Tiffany&Co、Van Cleef&Arpels則通過營造輕奢、專業(yè)的品牌形象，通過較高的客單價獲取利潤。

基于品牌定位的差異，業(yè)內(nèi)品牌產(chǎn)品迭代速度也有所區(qū)別，APM遵從飾品快時尚邏輯，產(chǎn)品上新速度最快，潘多拉居中，年均上新頻率為7款左右，而蒂芙尼上新頻率則相對較慢。

——APM

APM采用純銀為主打材料搭配鋯石、淡水珍珠以及其他天然石材。作為首飾細分類代表企業(yè)，2020年公司毛利率達到75%，中國為其主要市場，截至2019年底，中國境內(nèi)直營店達到200+家，占比超過60%。公司生產(chǎn)全鏈條覆蓋，上新快、風格多，借助明星資源進行線上營銷提高品牌知名度。

——潘多拉

潘多拉是首飾細分市場的代表性企業(yè)之一，2020財年公司毛利率高達76.9%，中國區(qū)總銷售額超過15億人民幣，全球占比12%。公司主打年輕女性消費群體，其串飾手鏈總銷售比高達53%，由于產(chǎn)品線單一面臨增長壁壘問題， 2020淘數(shù)據(jù)公司經(jīng)典串飾系列產(chǎn)品占總銷量60%，小品類無法帶動大品類導致品牌集中化困境。

以上數(shù)據(jù)參考前瞻產(chǎn)業(yè)研究院《中國珠寶首飾行業(yè)消費需求與市場競爭投資預測分析報告》，同時前瞻產(chǎn)業(yè)研究院還提供產(chǎn)業(yè)大數(shù)據(jù)、產(chǎn)業(yè)研究、產(chǎn)業(yè)鏈咨詢、產(chǎn)業(yè)圖譜、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、園區(qū)規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)招商引資、IPO募投可研、招股說明書撰寫等解決方案。

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