干貨！2022年中國硬質(zhì)合金行業(yè)龍頭企業(yè)對比：中鎢高新PK廈門鎢業(yè) 誰是中國“硬質(zhì)合金之王”？

硬質(zhì)合金號稱“工業(yè)牙齒”，廣泛應用于汽車制造、數(shù)控機床、航空航天、軍工、機械模具加工、IT產(chǎn)業(yè)加工、船舶、海洋工程裝備等制造加工領(lǐng)域。目前，硬質(zhì)合金行業(yè)的龍頭企業(yè)分別是中鎢高新、廈門鎢業(yè)。本文從業(yè)務布局、主要產(chǎn)品產(chǎn)量和營業(yè)收入等角度，對比分析兩家龍頭企業(yè)的運營情況。

行業(yè)主要上市公司：中鎢高新(000657)、章源鎢業(yè)(002378)、廈門鎢業(yè)(600549)、翔鷺鎢業(yè)(002842)等

本文核心數(shù)據(jù)：企業(yè)硬質(zhì)合金產(chǎn)量;硬質(zhì)合金業(yè)務收入;硬質(zhì)合金業(yè)務毛利率

全文統(tǒng)計口徑說明：企業(yè)數(shù)據(jù)主要來自于上市公司公報、企業(yè)官網(wǎng)等。

1、中鎢高新VS廈門鎢業(yè)：業(yè)務布局歷程

硬質(zhì)合金號稱“工業(yè)牙齒”，廣泛應用于汽車制造、數(shù)控機床、航空航天、軍工、機械模具加工、IT產(chǎn)業(yè)加工、船舶、海洋工程裝備等制造加工領(lǐng)域。目前，硬質(zhì)合金行業(yè)的龍頭企業(yè)分別是中鎢高新、廈門鎢業(yè)，兩家企業(yè)的布局歷程如下：

中鎢高新和廈門鎢業(yè)均具有國資背景。截至2022年第一季度，國務院下屬的中國五礦集團有限公司是中鎢高新的實控人;福建省國資委是廈門鎢業(yè)的實控人，福建省稀有稀土(集團)有限公司是公司第一大股東，持股比例為31.77%。

2、硬質(zhì)合金業(yè)務布局及運營現(xiàn)狀：中鎢高新略勝一籌

——業(yè)務布局：中鎢高新更加專精

從業(yè)務布局來看，中鎢高新更加專注于硬質(zhì)合金行業(yè)的發(fā)展。

廈門鎢業(yè)主要有鎢鉬、稀土和鋰離子電池材料三大核心業(yè)務，公司作為目前世界上最大的鎢冶煉產(chǎn)品加工企業(yè)之一及最大的鎢粉生產(chǎn)基地之一，擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈，在鎢冶煉、鎢粉末、鎢絲材業(yè)務和硬質(zhì)合金深加工領(lǐng)域擁有較為突出的競爭優(yōu)勢。

相較之下，中鎢高新更專注于硬質(zhì)合金行業(yè)的發(fā)展，其硬質(zhì)合金產(chǎn)品門類規(guī)格齊全，其中，切削刀具、IT工具、硬質(zhì)合金軋輥、精密零件、硬面材料及球齒、鉬絲等多個品種規(guī)模位居中國第一。

從上游鎢礦資源儲量到下游產(chǎn)品生產(chǎn)制造情況，中鎢高新均處于領(lǐng)先地位。

從上游來看，截至2020年底，中鎢高新托管的鎢企礦山中鎢金屬資源儲量達142.32萬噸，2021年，公司繼續(xù)托管五礦鎢業(yè)集團有限公司持有的江西省修水香爐山鎢業(yè)有限責任公司、湖南柿竹園有色金屬有限責任公司、衡陽遠景鎢業(yè)有限責任公司、湖南新田嶺鎢業(yè)有限公司的股權(quán)及湖南有色資產(chǎn)經(jīng)營管理有限公司持有的湖南瑤崗仙礦業(yè)有限責任公司股權(quán)

截至2021年底，廈門鎢業(yè)共擁有寧化行洛坑鎢礦、都昌陽儲山鎢鉬礦、洛陽豫鷺回收鉬尾礦中的白鎢礦、博白巨典油麻坡鎢鉬礦四個礦山，其中，鎢資源儲量達36.53萬噸。

從下游產(chǎn)品生產(chǎn)來看，中鎢高新2021年數(shù)控刀片產(chǎn)量超過1億片，約占國內(nèi)總產(chǎn)量的25%，位居國內(nèi)第一，并進一步擴大了在汽車、模具、特別是航空航天領(lǐng)域機械加工的進口替代。其PCB微鉆全球市場占有率約為21%，位居全球第一。

——硬質(zhì)合金和數(shù)控刀片產(chǎn)量：中鎢高新領(lǐng)先

從硬質(zhì)合金產(chǎn)量來看，基于上游資源儲量、鎢礦年處理能力及公司業(yè)務布局，中鎢高新2021年硬質(zhì)合計產(chǎn)量為1.3萬噸，同比增長24.6%;廈門鎢業(yè)2021年硬質(zhì)合金合計產(chǎn)量為6.68萬噸，同比增長40.45%。

3、硬質(zhì)合金業(yè)務業(yè)績對比：廈門鎢業(yè)毛利率更高，但中鎢高新營業(yè)收入更多

從業(yè)務結(jié)構(gòu)來看，2021年，中鎢高新硬質(zhì)合金行業(yè)收入占公司整體業(yè)務收入的98.38%;而廈門鎢業(yè)鎢鉬等有色金屬行業(yè)(含硬質(zhì)合金)收入占公司整體業(yè)績的33.38%。

從硬質(zhì)合金相關(guān)業(yè)務的經(jīng)營情況來看，2019-2021年，中鎢高新的硬質(zhì)合金業(yè)務收入均領(lǐng)先于廈門鎢業(yè)，2021年，中鎢高新硬質(zhì)合金業(yè)務實現(xiàn)收入119億元，廈門鎢業(yè)的鎢鉬等有色金屬業(yè)務實現(xiàn)收入106.3億元。

從硬質(zhì)合金相關(guān)業(yè)務的毛利率來看，2019-2021年，廈門鎢業(yè)的毛利率均高于中鎢高新，廈門鎢業(yè)的毛利水平主要在25%-30%范圍內(nèi)變化，而中鎢高新三年間平均毛利點位在19.5%。

4、前瞻觀點：中鎢高新為中國“硬質(zhì)合金之王”

在硬質(zhì)合金行業(yè)中，企業(yè)在上下游的業(yè)務布局體現(xiàn)了其產(chǎn)業(yè)鏈一體化整合的能力，而硬質(zhì)合金業(yè)績能反應公司在相關(guān)行業(yè)的經(jīng)營概況。基于前文分析結(jié)果，前瞻認為，中鎢高新因在業(yè)務布局、產(chǎn)品產(chǎn)量、硬質(zhì)合金行業(yè)營業(yè)收入情況方面占有優(yōu)勢，目前是我國硬質(zhì)合金行業(yè)企業(yè)中的“龍頭”。

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