影石掀了無人機的桌子

作者|市值榜團隊 來源|市值榜(ID：shizhibang2021)

｜GUIDE｜

■ 影石為什么要做無人機？

■ 摘果子戰略還適用嗎？

■ 影石無人機的優勢與短板

靠懸賞征集“黑公關”線索，影石創新站到了輿論中心。

近期，影石法務部在微博發布消息稱，新品影翎A1無人機上市兩周，就遭遇了超過2500條惡意攻擊，并啟動全網懸賞征集惡意造謠、組織詆毀影石品牌等線索，一旦線索被采納每條最高獎勵萬元，若被有關機關采納最高可達10萬元。

隨后，影石創始人劉靖康轉發該條微博，并評論：“高調的人光明正大地陰陽，低調的人在隱秘的角落里捅刀子”。

除了社交平臺上，集中在產品層面的“差評”，影翎A1無人機在銷售表現上，也受到一些爭議，如“銷量僅數百臺、與預期相差甚遠”“新品未拆封即在二手平臺甩賣”。

劉靖康迅速正面回應了質疑，稱“影翎僅中國區48小時就賣了3000多萬元，且多個海外市場目前正在進行認證流程，很快也將上市。”

高調懸賞、激烈回應，既是一種公關處理，更展現出了影石內部對于首款無人機產品的重視度。那么，影翎A1無人機對影石來說意味著什么？布局無人機背后的動力與壓力是什么？想以無人機為“新的增長曲線”，影石創新還有哪些挑戰？

一

為什么進軍無人機？

影石，原本是全景相機里的絕對王者，但絕對王者的地位坐不穩了。

今年7月，大疆推出了全景運動相機Osmo 360，殺入影石腹地。全景相機所在的智能影像賽道，更是不斷涌入新的玩家，比如前小米高管馬驥成立的光啟之境，做AI影像消費硬件，追創創投參與投資的光子躍遷推出運動相機，卷成紅海并且供應鏈可高度復用的手機廠商們，對這個賽道也虎視眈眈。

10月28日，咨詢機構久謙發布的報告顯示，影石在全球全景相機市場中的市占率從第二季度的92%降至第三季度的49%，大疆拿到43%市場份額。不過這一數據，影石并不認可。

另一機構弗若斯特沙利文的報告則顯示，第三季度影石、大疆全球市占率分別為75%、17.1%，影石遠超大疆。

兩家機構的數據出現嚴重偏差，大概率和統計口徑有關，但即使按照沙利文的數據，影石也應該感受到了來自大疆的壓力。

在做無人機之前，影石80%以上的收入來自于消費級智能影像設備。然而，這種“單品類冠軍”光環的另一面，是天花板的清晰可見。

沙利文數據顯示，2023年全球全景相機市場規模達到50.3億元，手持智能影像設備總市場規模為364.7億元。2027年手持智能影像設備總市場規模將達到592億元（中金預計，全景相機和運動相機的規模分別為78.5億元和513.5億元）。

照此計算，2023-2027年的年復合增長率預計為13%，遠遠低于影石過往幾年動輒百分之五六十的收入增長率。

影石此前招股書所提到的“市場容量較小及市場加劇的風險”都正成為現實。

而對于一家上市公司，尤其是科創板上市公司來說，市值一度沖到1400億元、目前PE（TTM）過130倍的影石創新，需要有一個保持高成長性的增長路徑。

外部壓力已兵臨城下。

正是在這種背景下，影石與三方共同孵化的全景無人機“影翎A1”被賦予了超越產品本身的、關乎公司命運的使命。劉靖康將其稱為“全新的增長曲線”。資本市場也將其視為影石創新拓寬品類、在更長的時間里實現高增長的關鍵，具體來看，8月14日，影石宣布影翎A1開啟公測，隨后兩個交易日，影石都收獲了20cm漲停。

更深層的邏輯在于，成功攻克無人機，意味著影石將完成一次從“影像產品公司”到“硬科技系統公司”的能力躍遷。

正如劉靖康所說，“無人機涉及非常復雜的飛控、圖傳、避障算法。如果你能在這個最難的戰場活下來，你的工程能力、供應鏈管理能力、甚至對物理世界的理解，都會發生質的飛躍”“這些能力，將來可以復用到任何新的品類上，這才是企業穿越周期真正的護城河”。

二

熟悉的配方，陌生的戰場

劉靖康將影翎A1比作“馬車時代的汽車”。

“馬車時代的汽車”是一個非常經典的產品研究理論——在汽車出現之前，如果你問用戶需要什么樣的車，客戶會說想要更快的馬車。但藏在背后的是用戶需要更快速地從A點到B點，也就是影石所主張的“看清需求背后的需求”。

影石認為影像的終極需求不是設備，而是內容本身，更具體點是記錄、分享、創作。

拋開爭議來看，影翎A1最核心、也最能體現影石基因的特點，是全景拍攝功能。不同于傳統航拍無人機，影翎A1的全景玩法能做到“先拍攝、后取景”，用戶能專注于飛行本身，飛行一次就能記錄 360°的素材，后期可進行自由回放與自由構圖。

這一功能，幾乎是影石在全景相機領域成功經驗的完整復刻。

2017年，當GoPro壟斷全球運動相機市場時，影石團隊在Facebook社群發現了滑雪、速降愛好者的痛點：傳統運動相機需要邊運動邊取景，既影響體驗又存在安全隱患。

基于這一洞察，影石將全景技術與運動相機結合，利用多個鏡頭采集畫面、算法拼接處360°全景相片或視頻，推出支持“先拍攝后取景”的產品，更創新性地開發出“隱形自拍桿”功能，讓滑雪者無需聘請跟拍攝影師就能獲得沉浸式記錄效果。

再加上配套的軟件，精準擊中用戶潛在需求。GoPro、理光邁過了“能用”的門檻，影石則推動全景相機從“能用”走向“好用”。這種以差異化的方式進軍別人已經驗證過的領域，也被稱為“摘果子”戰略。

現在，影石將這套“摘果子戰略”甚至是針對痛點的創新復制到新的戰場，是否好用呢？

先看產品層面與市場需求的匹配能力。

除了前面提到的“先拍攝后取景”，操控方面，用戶不需要學習傳統的搖桿，而是提供了用戶指哪兒飛哪兒的直覺操控模式，更容易上手。全新的拍攝和飛行體驗、更低的使用門檻，共同構成了影翎A1的優勢。

然而，主流無人機用戶的核心需求序列可能與全景相機有較大的不同：飛行安全性、畫面穩定性、圖傳可靠性、續航能力等基礎工程指標，往往排在更優先的位置，全景拍攝更多是“加分項”而非“必選項”。

無人機的核心壁壘在于飛控、圖傳、避障等硬科技系統能力——這也是劉靖康此前強調的“最難的戰場”。劉靖康也提到無人機是對短板容忍度特別差的品類，長板再好也不能覆蓋安全性層面的短板。

具體到影翎A1，社交媒體上固然有一些“不懷好意”的評價，同時也有真實的感受分享，比如圖傳信號問題、畫質問題。這種“體驗創新”與“基礎工程需求”的潛在錯配，將是決定A1市場接受度的關鍵。影石需要證明它的創新沒有動搖無人機作為飛行器的根基。

再來看供給側的挑戰。

12月8日，劉靖康的內部信提到，臨近飛機上市前半年，影石影翎多家核心供應商突遭“排他”壓力：光學鏡頭模組7家、結構件8家、屏幕3家、電池2家、芯片電子元器件8家、其他5家。

根據影石供應鏈負責人周廣太的介紹，影石此前的供應鏈管理偏向輕資產模式，借助產業集群優勢，追求兩小時內匹配所有供應鏈資源。

這同樣是一種摘果子、搭便車的策略。

無人機的供應鏈復雜程度更高，且對部件的精度、穩定性、兼容性都有更高的要求，很多環節都需要與供應鏈廠商進行深度協同或者定制化開發。

與供應商深度綁定、沒有白紙黑子但實質上的排他，這種情況在手機、家電等供應鏈甚至下游銷售渠道都屬于常見現象。同樣有接近大疆的人士不滿影石的供應商排斥大疆。

影石作為后來者，想要搭建起穩定、高效的無人機供應鏈，構建起自己的供應鏈安全邊界，不僅需要大量的資金投入，更需要時間積累行業資源。

“輕資產”基因與無人機“重工程”需求的激烈碰撞，也讓影石意識到必須補上“系統整合”與“供應鏈縱深管理”的關鍵一課。

但這恐怕比將全景技術裝到無人機上難許多，比如大疆具有超級垂直整合能力，是因為大疆的一些供應商是花了數年時間、投入資源從零開始培養起來的。

三

主動的豪賭與承壓的業績

影石的壓力不只在業務上，也反映在財務數據上。

2025年，影石的財務數據可以用“增收不增利”概括。其中第三季度更加明顯。

上半年，影石的營業收入為36.7億元，同比增長51.2%，歸母凈利潤為5.2億元，同比增長0.25%。第三季度，影石營業收入同比大幅增長92.64%，達到29.4億元，同期的歸母凈利潤卻同比下降了15.90%，為2.72億元。

影石將第三季度的增收不增利歸因為高度重視研發投入和業務多元化布局，在芯片定制及戰略項目的投入金額較大，屬于主動進行的前置性戰略投入。

實際上，上漲的銷售費用率和持續下降的毛利率更值得關注，這兩個指標在一定程度上印證了前文所述的“市場容量較小及市場加劇的風險”。

2025年，影石的銷售費用增幅一直高于收入增幅，銷售費用率來到了17.1%，2024年全年為14.8%。

再來看毛利率走勢。

2023年，影石的毛利率為56%，2025年上半年為51.22%，到第三季度只有47.64%，同比下降了6.69個百分點。而第三季度正是大疆Osmo 360上市的時間。

大疆Osmo 360的官方定價為：標準套裝2999元，暢拍套裝3799元。電商的限時優惠時段里，標準套裝實付價低至2299元（原價2549-2704元），暢拍套裝優惠后約3409元（原價3799元）。

Osmo 360的標準套裝，比影石旗艦Insta360 X5低800元。Osmo 360上市后，影石 X5跟著就降價500元。

影石原本的業務本身毛利率就在下滑，大疆Osmo 360的出現或許加速了這一過程，削弱了影石原本業務的定價權。

往前看的話，影石的毛利率會怎么走還要看以下因素影響。

第一是定價。影石的產品，不管是全景相機、運動相機還是無人機，以后的定價，很顯然要更多地顧及友商們的選擇。而消費級電子產品，越想“泛人群化”，就越要降低門檻，包括價格門檻，從液晶電視到手機都是如此。

第二是供應鏈的構建。在泛人群化的同時，如果能夠通過規模化生產降本，毛利率會更堅挺，如果供應鏈脆弱，毛利率則更容易下滑。

財報數據反映的，是影石正在進行的一場清晰但殘酷的戰略豪賭，即，用當期利潤作為燃料，投入兩個戰場：一個是為保衛手持智能影像設備主陣地而不得不參與的 “防御戰”；另一個則是為開辟無人機第二增長曲線而發起的 “進攻戰”。

正如創始人劉靖康在業績說明會上所預告的，公司主動選擇了前置投入，短期內業績必然承壓。最終結局，將取決于在新戰場上奪取的收入，能否最終覆蓋在兩線作戰中所付出的高昂代價。

編者按：本文轉載自微信公眾號：市值榜(ID：shizhibang2021)，作者：市值榜團隊