黃石邦柯：持續(xù)盈利能力遭質(zhì)疑

黃石邦柯的主營業(yè)務(wù)為鐵路機(jī)車、車輛及動車組安全運行保障專用設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、安裝和維護(hù)，主要產(chǎn)品包括機(jī)車、車輛及動車組自動檢測檢修系統(tǒng)和智能安全監(jiān)控系統(tǒng)。

持續(xù)盈利能力遭質(zhì)疑。

鐵路行業(yè)一直是國家支持的重點領(lǐng)域，但去年下半年，受動車事故等因素影響，鐵路總體投資放緩。招股書顯示，2011年鐵路固定資產(chǎn)總投資完成5906.09億元，比2010年減少29.91%。鐵道部網(wǎng)站日前發(fā)布的“2012年1至6月全國鐵路主要指標(biāo)完成情況”顯示，上半年，全國鐵路完成固定資產(chǎn)投資總額1777.51億元，同比下降約36.1%，其中基本建設(shè)投資為1487.06億元，同比下降約38.6%。一些與鐵路相關(guān)的上市公司業(yè)績報告也顯示出行業(yè)建設(shè)步伐有所減緩。中鐵二局公告，預(yù)計今年上半年實現(xiàn)凈利潤1.2億元左右，較上年同期下降70%左右。提供鐵路配件的太原重工也公告稱，預(yù)計公司2012年1-6月凈利潤為負(fù)數(shù)，虧損9000萬元左右。

招股書顯示，2011年、2010年和2009年，黃石邦柯來源于鐵路系統(tǒng)的營業(yè)收入分別為16351.73萬元、11431.78萬元和7367.14萬元，占公司同期營業(yè)收入的比例分別為100%、92.97%和100%。

前瞻投資顧問認(rèn)為，動車事故后，鐵路建設(shè)明顯放緩，同時資金問題也制約了行業(yè)的發(fā)展。從長遠(yuǎn)來看，未來鐵路基建還是國家重點支持的一塊，不過短期內(nèi)改善不會很明顯，可能會對公司的盈利能力造成影響。

募投前景不樂觀。

招股書顯示，本次預(yù)計募集資金投入兩個項目，分別為鐵路機(jī)車、車輛及動車組安全運行保障專用設(shè)備擴(kuò)產(chǎn)項目，投資金額為1.89億元。在招股書“新增產(chǎn)能、產(chǎn)量、銷量與未來市場容量”的比較中，公司主要產(chǎn)品軸承自動檢測檢修線(套)，機(jī)車、車輛自動檢測檢修線(套)，列車智能試風(fēng)及列尾成套系統(tǒng)(套)，2010年產(chǎn)能為3套、3套和80套，銷量為3套、4套和94套，產(chǎn)品基本上處于供不應(yīng)求的情況，產(chǎn)能利用率都在100%以上。不過值得注意的是，公司預(yù)計2014年募投項目達(dá)產(chǎn)后，三款產(chǎn)品的產(chǎn)能為15套、58套、300套，分別擴(kuò)充了5倍、19.3倍和3.75倍，市場占有率分別提升了25.96%、11.41%和13.88%。

前瞻投顧認(rèn)為，公司所處行業(yè)并非壟斷行業(yè)，競爭比較激烈，一方面企業(yè)是否有足夠的銷售能力，另一方面市場是否有足夠的承受能力，都存在疑問。

歷史沿革問題。

2004年設(shè)立和2007年第一次增資時絕大部分是用土地和地上附著物作為投入的，但存在評估價格過高、產(chǎn)權(quán)登記不清等問題，雖然在后期用現(xiàn)金將一些注冊中存在的評估價格過高的問題解決，但產(chǎn)權(quán)登記不清依然藏有隱患。

財務(wù)風(fēng)險。

由于鐵路建設(shè)的資金緊張，2011年的應(yīng)收賬款幾乎比2010年增加了一倍，導(dǎo)致公司的經(jīng)營現(xiàn)金流在2011年出現(xiàn)負(fù)值，這種情況對公司長遠(yuǎn)經(jīng)營會有重大影響。尤其在整體市場資金緊張的階段。而且2011年的每股收益低于2010年。對于迎接上市沖關(guān)的企業(yè)來說，每股收益的下降是比較忌諱的財務(wù)缺陷。

規(guī)范治理問題。

公司09和10年度與關(guān)聯(lián)公司存在超過1000萬元以上的非經(jīng)營性資金往來，相對營業(yè)收入只有1億多的公司來說，非經(jīng)營性資金往來過大，而且這些關(guān)聯(lián)交易在2012年初才得到股東大會的確認(rèn)。

2010年10月改組成股份有限公司后才成立董事會，從單一執(zhí)行董事到董事會制度，這樣的時間確實有些短了，加上前面有些不規(guī)范的問題，很難讓人信服內(nèi)控是好的。