新三板定向增資錢景廣闊

作為我國多層次資本市場重要組成部分，“新三板”即將進入全國擴容的歷史新階段。誠然，新三板的擴容，將形成圍繞中小微企業(yè)投融資活動的金融聚集和資源配置效應，于是，關于新三板如何幫助中小微企業(yè)拓展融資平臺，成為市場最為關注的焦點。

按照“新三板”企業(yè)的相關規(guī)定，掛牌公司可以在股東人數(shù)不突破200人的前提下，申請定向增發(fā)，實現(xiàn)再融資。

定向增資企業(yè)數(shù)量陡增

深諳資本市場運作規(guī)律并成功參與多家新三板公司掛牌定增的深圳市前瞻投資顧問有限公司(以下簡稱“前瞻投顧”)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在新三板試點急速擴容的背景下，2013年7月，除了有43家企業(yè)掛牌外，還披露了20筆定向融資，融資規(guī)模達到3.17億元，單筆募資額約1585萬元，且掛牌數(shù)量、融資金額均創(chuàng)年內(nèi)新高。

而去年的公開數(shù)據(jù)顯示，從2006年10月啟動定向增資試點至2012年8月，中關村累計有33家公司完成了40次定向增資，募集資金18.9億元，平均每次募資4725萬元。

盡管新三板的流動性沒有主板和創(chuàng)業(yè)板強，但無論是試點擴容以前，還是如今，新三板定向增資企業(yè)數(shù)量逐年遞增，掛牌企業(yè)通過定向發(fā)行增資擴股，有力促進了企業(yè)規(guī)模的快速提升。

定向發(fā)行募資額呈兩極分化趨勢

從上述數(shù)據(jù)對比來看，平均每筆定向增資所募集到的資金量似乎略有下滑，在去年8月以前，平均每筆增資額高達4725萬元，但今年7月，該平均數(shù)值回落至1585萬元。

以今年7月份的20筆定向增資為例，擬募資金額最高的是中教股份7500萬元，最少的是微創(chuàng)光電128.8萬元，中間相差近60倍。從增資價格來看，最高的是九尊能源28.8元/股，最低的是藍天環(huán)保1.4元/股，兩者相差20余倍。

對此，前瞻投顧分析認為，隨著新三板試點范圍的擴大，試圖通過新三板融資的企業(yè)越來越多，在資金面整體趨穩(wěn)的情況下，單筆募資額逐漸回歸理性是必然趨勢。與此同時，分羹者的增多勢必會強化企業(yè)間的優(yōu)勝劣汰，即資質優(yōu)良、前景向好的企業(yè)更容易獲得投資機構的青睞，相應的發(fā)行價格和募資額也會水漲船高，反之則越少，從而呈現(xiàn)兩極分化的趨勢。

定向增資市盈率“玩過山車”

以主板常用的市盈率指標來看，新三板定向增資的市盈率始終以“過山車”的姿態(tài)刺激著資本市場，反映出來的是資本對新三板的瘋狂追逐。

公開數(shù)據(jù)顯示，2011-2012年，新三板掛牌企業(yè)的平均增發(fā)市盈率分別為20.227倍和22.36倍，與A股市場的15倍和22倍相比，已經(jīng)有過之而無不及。

前瞻投顧初步研究發(fā)現(xiàn)，2006年開閘試點至今，新三板定向增資市盈率波動最為瘋狂的幾個個案，首當其沖的是中海陽，該公司于2010年7月22日第一次定增靜態(tài)市盈率約為31倍，時隔4個月之后再次定增，市盈率高達57.3倍。2012年9月，新三板國學時代更是以83倍的市盈率完成定向增資，再次刷新歷史記錄。今年8月7日，武大科技又以130.4倍的市盈率發(fā)布定向增資公告。這樣的急速跨越，掀起的是一次又一次的資本狂潮，然而，留給市場的啟示是什么呢?

前瞻投顧分析認為，市盈率通常被認為是企業(yè)估值的反映，個別新三板企業(yè)估值出現(xiàn)大幅抬升，從某種程度上來看，說明了這個市場正在吸引優(yōu)質企業(yè)和優(yōu)質資本的進入，對構筑成熟的新三板市場，為主板和創(chuàng)業(yè)板輸送更多優(yōu)質的新鮮血液，都是利好的。

并且，從政策紅利的層面來看，新三板企業(yè)估值整體上升也是必然趨勢，否則，這個市場很難真正活起來。但從長期來看，伴隨著新三板市場的不斷成熟，企業(yè)和投資機構的參與心態(tài)也會更理性，“過山車”式的市盈率浮動終究不會成為常態(tài)。

不過，值得企業(yè)關注的是，PE、VC認購新三板公司的股權，并不是用傳統(tǒng)Pre-IPO的投資思維，而是更注重公司的成長性，只要公司未來的增長潛力足夠大，哪怕是高市盈率的增資也不成問題。

然而，在全國擴容近在咫尺、新三板系列改革制度即將推出，以及市場對于新三板的關注度持續(xù)升溫的情況下，部分中小企業(yè)對于當前的新三板市場還心存疑慮，仍處于觀望猶豫的狀態(tài)，希望等政策明朗化以后再做打算。

前瞻投顧認為，新三板是中國多層次資本市場的基石，未來的發(fā)展?jié)摿κ鞘置骼实模由辖衲暌詠沓掷m(xù)不斷的政策紅利，足以窺見，當下已經(jīng)進入新三板發(fā)力的關鍵時期，善于把握機遇方能搶占先機。

部分網(wǎng)絡轉載鏈接：

贏周刊：http://www.ceoun.com/news/html/?1089.html

和訊網(wǎng)：http://stock.hexun.com/2013-08-30/157581949.html

21世紀經(jīng)濟報道：http://finance.21cn.com/newsdoc/zx/a/2013/0830/11/23752505.shtml

天翼財富：http://www.skyala.cn/html/stock/sc/sb/77644.html

中國資本證券網(wǎng)：http://www.ccstock.cn/sanban/sanbannews/2013-08-30/A1312358.html

三板匯：http://www.sanbanhui.com/news/sanban/800.html