一心堂率先突圍登A股藥店第一股

于2012年5月23日成功通過(guò)證監(jiān)會(huì)IPO審核的云南鴻翔一心堂藥業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司，于6月9日晚間公告了招股意向書(shū)，成為IPO開(kāi)閘后首批10家獲得發(fā)行批文的擬上市公司之一。

一心堂7月2日在中小板正式掛牌，股份代碼002727，發(fā)行價(jià)格12.20元/股，對(duì)應(yīng)2013年攤薄后的市盈率為13.45倍，低于其所屬“批發(fā)和零售業(yè)(F)中的零售業(yè)(52)”最近一個(gè)月平均19.38倍(截至2014年6月18日)的靜態(tài)市盈率。本次上市募集資金金額為79422萬(wàn)元。

一心堂填補(bǔ)藥店連鎖A股空白

IPO咨詢(xún)機(jī)構(gòu)前瞻投資顧問(wèn)(主要為擬上市企業(yè)提供上市前細(xì)分市場(chǎng)研究和募投項(xiàng)目可行性研究)發(fā)現(xiàn)，目前A股并沒(méi)有專(zhuān)營(yíng)大型連鎖藥店的上市公司，也就是說(shuō)，一心堂藥業(yè)的IPO，意味著A股在大型連鎖藥店細(xì)分行業(yè)的空白將得到填補(bǔ)，而一心堂藥業(yè)也順理成章成為首家登錄國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的大型連鎖藥店。

不過(guò)，一心堂并非藥業(yè)零售連鎖市場(chǎng)登陸資本市場(chǎng)的第一人。2007年11月9日，國(guó)內(nèi)藥店連鎖企業(yè)僅海王星辰就早早地登陸了紐交所。同時(shí)，目前IPO候?qū)応?duì)伍中，老百姓大藥房、益豐大藥房赫然在列，一系列主打藥店連鎖的企業(yè)，正摩拳擦掌涌向資本市場(chǎng)。

曾為太安堂藥業(yè)、大華農(nóng)動(dòng)物保健品、仙樂(lè)制藥、樂(lè)心醫(yī)療等醫(yī)藥企業(yè)提供過(guò)融資、上市咨詢(xún)的前瞻投資顧問(wèn)對(duì)醫(yī)藥行業(yè)有著長(zhǎng)期持續(xù)的跟蹤研究，我們認(rèn)為，通過(guò)連鎖經(jīng)營(yíng)鋪網(wǎng)全國(guó)，既可以減少流通環(huán)節(jié)，還能擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，迅速占領(lǐng)市場(chǎng)份額，成為國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)醫(yī)藥企業(yè)的主要銷(xiāo)售形式。

雖然A股暫無(wú)專(zhuān)門(mén)的藥店股，但據(jù)悉，2000年以來(lái)，在政策的鼓勵(lì)下，已有多家醫(yī)藥類(lèi)上市公司涉足連鎖藥店。主要有三種類(lèi)型：一是一直在醫(yī)藥流通領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)的上市公司，如上海醫(yī)藥；二是搶灘連鎖藥店業(yè)的傳統(tǒng)制藥企業(yè)，如三九醫(yī)藥、雙鶴藥業(yè)、同仁堂等，此類(lèi)公司居多；三是經(jīng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和資產(chǎn)重組后進(jìn)入此領(lǐng)域的上市公司，如已在此領(lǐng)域做得有聲有色的一致藥業(yè)。

湖南藥店企業(yè)死磕IPO 一心堂后來(lái)者居上

與云南一心堂一同爭(zhēng)搶A股“藥店第一股”的，是老百姓大藥房和益豐大藥房。而這兩家總部均位于湖南，且早在2008年有投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入。

而以西南地區(qū)為布局重點(diǎn)的一心堂，引入PE的時(shí)間則老百姓大藥房和益豐大藥房之后的2010年，最后不料一心堂后來(lái)者居上，搶先一步登陸了A股。

目前，老百姓大藥房和益豐大藥房，均在候?qū)徶校瑪M登陸上海證券交易所，其保薦人分別為瑞銀集團(tuán)在中國(guó)的合資券商瑞銀證券，以及中信證券。其中，益豐大藥房原本和一心堂一樣，均以深圳證交所中小板為目標(biāo)，但在5月29日的預(yù)披露公示中，益豐臨時(shí)更改上市地到上交所，恐出于上市排隊(duì)時(shí)間的考慮。

2008年，歐洲知名私募股權(quán)投資公司瑞典殷拓集團(tuán)以8200萬(wàn)美元資本入股老百姓大藥房，用以支持其全國(guó)性擴(kuò)張。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至目前，創(chuàng)立于2001年10月的老百姓大藥房連鎖的門(mén)店已遍布湖南、廣東等15個(gè)省級(jí)市場(chǎng)，總數(shù)達(dá)600多家，其2010-2011年度在國(guó)內(nèi)藥店銷(xiāo)售額排行榜中已排名第四。

而另一家湖南企業(yè)——益豐大藥房連鎖，也曾在2008年底融資2億元，投資方來(lái)自手握6.8億美金的國(guó)際性投資基金公司今日資本。益豐目前對(duì)外宣稱(chēng)擁有470多家直營(yíng)門(mén)店，分布于湖南、湖北、上海、浙江等省市，年經(jīng)營(yíng)規(guī)模近15億元，位列2010年中國(guó)藥品零售企業(yè)銷(xiāo)售規(guī)模第11位。

對(duì)于這些連鎖藥店的上市地點(diǎn)和板塊選擇問(wèn)題，前瞻投資顧問(wèn)認(rèn)為，雖然不少藥企已經(jīng)選擇赴美上市，但對(duì)于這個(gè)細(xì)分行業(yè)來(lái)說(shuō)，美國(guó)投資者并不熱衷，即使是已經(jīng)完成美國(guó)IPO的中概藥企，IPO后的表現(xiàn)也差強(qiáng)人意，因此美國(guó)不是上市首選地。港股市場(chǎng)方面，市盈率也值得擔(dān)憂(yōu)，反而國(guó)內(nèi)A股的藥店股空白恰好是個(gè)機(jī)會(huì)。

而在國(guó)內(nèi)A股主板和創(chuàng)業(yè)板的選擇上，連鎖藥店企業(yè)更適合在國(guó)內(nèi)的中小板和主板IPO，因?yàn)樽C監(jiān)并不會(huì)明顯地對(duì)比不同行業(yè)之間的優(yōu)劣。而一旦選擇創(chuàng)業(yè)板，證監(jiān)會(huì)就會(huì)考慮行業(yè)間的區(qū)別，那么高科技公司顯然更受歡迎。

上市潮將推動(dòng)藥店行業(yè)并購(gòu)整合

前瞻投資顧問(wèn)發(fā)現(xiàn)，目前IPO報(bào)會(huì)的多家連鎖藥店的規(guī)模普遍都在十億元以上，一心堂完成IPO之后，還有老百姓、益豐等幾個(gè)巨頭在排隊(duì)。

資產(chǎn)證券化，對(duì)于整個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)，是一個(gè)持續(xù)的利好，不僅有利于市場(chǎng)拓展加速競(jìng)爭(zhēng)，還能促進(jìn)行業(yè)整合，預(yù)計(jì)未來(lái)，這些完成融資和上市的大型巨頭，將陸續(xù)啟動(dòng)對(duì)中小型連鎖藥店的并購(gòu)行動(dòng)。

藥店作為一個(gè)流通行業(yè)，只有把規(guī)模做大，才有更多機(jī)會(huì)。而目前，連鎖藥店行業(yè)布局已經(jīng)相對(duì)密集了，存在一定的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，在這種背景下，利用IPO完成規(guī)范化經(jīng)營(yíng)、透明化運(yùn)作，迅速搶占市場(chǎng)份額，培養(yǎng)穩(wěn)固的客戶(hù)群，是最有效的競(jìng)爭(zhēng)手段之一。借助資產(chǎn)證券化之后的資金優(yōu)勢(shì)，通過(guò)并購(gòu)加速全國(guó)范圍內(nèi)的布局就成為必然趨勢(shì)。

而且，不容忽視的問(wèn)題是，流通行業(yè)是一個(gè)波動(dòng)性大、利潤(rùn)比較低、同質(zhì)化經(jīng)營(yíng)嚴(yán)重、競(jìng)爭(zhēng)激的行業(yè)，中小企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力差，持續(xù)盈利能力不穩(wěn)定，這就為上市公司的并購(gòu)計(jì)劃提供了契機(jī)。

據(jù)悉，藥店已經(jīng)進(jìn)入微利時(shí)代，未來(lái)的利潤(rùn)存在繼續(xù)下降的可能。而導(dǎo)致連鎖藥店行業(yè)不景氣的最大現(xiàn)實(shí)因素是，近年來(lái)社會(huì)藥店已經(jīng)成為新醫(yī)改各項(xiàng)優(yōu)惠政策的“棄兒”。

以基本藥物為例，目前基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)已經(jīng)取消15%加成，取消15%加成的費(fèi)用主要由政府財(cái)政進(jìn)行補(bǔ)助。這樣一來(lái)，由于社會(huì)零售藥店未獲政府補(bǔ)助，其價(jià)格優(yōu)勢(shì)已經(jīng)被大幅削弱，不得不依靠多元化維持生計(jì)。

不僅如此，天貓醫(yī)藥館、京東、拍拍網(wǎng)等也試圖從一心堂、老百姓、益豐等傳統(tǒng)連鎖藥店手里分一杯羹，和所有傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)一樣，藥店正面臨互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的沖擊。不過(guò)，來(lái)自國(guó)家藥監(jiān)局的注冊(cè)數(shù)據(jù)顯示，老百姓和一心堂已拿到了藥品互聯(lián)網(wǎng)交易許可證，但暫時(shí)并未展開(kāi)B2C的實(shí)際業(yè)務(wù)。

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