岱美汽車IPO被否 官司纏身利潤(rùn)下滑前景不明

6月18日，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委2014年第84次會(huì)議審核結(jié)果公告顯示，上海岱美汽車內(nèi)飾件股份有限公司首發(fā)申請(qǐng)未通過(guò)。

IPO咨詢機(jī)構(gòu)前瞻投資顧問(wèn)(主要為擬上市企業(yè)提供上市前細(xì)分市場(chǎng)研究和募投項(xiàng)目可行性研究)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，上海岱美汽車是繼康新設(shè)計(jì)、天鳥(niǎo)高新、永祥糧機(jī)之后，年內(nèi)IPO發(fā)審會(huì)重啟以來(lái)第四家慘遭證監(jiān)會(huì)否決的擬IPO公司。

岱美汽車是汽車內(nèi)飾零部件制造商，主要產(chǎn)品是汽車遮陽(yáng)板、汽車座椅頭枕等。招股書(shū)顯示，公司擬上交所上市，計(jì)劃發(fā)行不超過(guò)6億股，擬募集11.8609億元，用于汽車遮陽(yáng)板擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目和汽車座椅頭枕和頂棚中央控制器建設(shè)等項(xiàng)目，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券股份有限公司。

自從6月5日上海岱美汽車完成IPO預(yù)披露公示以后，市場(chǎng)對(duì)于岱美汽車的質(zhì)疑聲就不絕于耳。而質(zhì)疑的焦點(diǎn)，主要圍繞公司毛利率持續(xù)下滑以及公司存在治理隱患等展開(kāi)。

與美國(guó)代理商的官司懸而未決信用遭疑

2005年岱美汽車與美國(guó)公司SummitCapital.LLC簽訂銷售代理合同，但2006年5月，岱美汽車書(shū)面通知SummitCapital.LLC終止合同。公司并未公告終止合同的具體原因。

2010年6月9日，SummitCapital.LLC將公司訴至密歇根州法院，要求岱美汽車按2006年5月23日至起訴之日公司在北美市場(chǎng)累計(jì)銷售額的10%賠償其損失；并且按訴訟期間公司在北美市場(chǎng)銷售額的20%賠償其損失。

2010年12月22日，密歇根州法院以雙方合同約定爭(zhēng)議提交新加坡國(guó)際仲裁中心為由駁回了原告的起訴。SummitCapital.LLC已在新加坡提起仲裁，要求賠償?shù)慕痤~為500萬(wàn)美元；新加坡國(guó)際仲裁中心已于2011年6月16日通知仲裁雙方，要求雙方先就仲裁官人選等事項(xiàng)達(dá)成一致，目前雙方已確定仲裁官員并啟動(dòng)了仲裁程序。

截至岱美汽車此次IPO招股說(shuō)明書(shū)簽署日，雙方尚在陳述、答辯、收集和交換證據(jù)，新加坡國(guó)際仲裁中心仍未就該案作出裁決。若作出裁決，岱美汽車內(nèi)飾件有可能面臨500萬(wàn)美元的巨額罰款。

雖然岱美汽車的控股股東岱美投資表示，如未來(lái)發(fā)生與上述事項(xiàng)相關(guān)的訴訟或仲裁且公司被有關(guān)仲裁機(jī)構(gòu)或法院裁判承擔(dān)經(jīng)濟(jì)賠償責(zé)任，則相關(guān)責(zé)任將由岱美投資承擔(dān)，不會(huì)使岱美汽車遭受任何經(jīng)濟(jì)損失。但顯然，在投資者心目中，岱美汽車的信用值已大打折扣。

通用汽車大量召回恐影響岱美業(yè)績(jī)

近年來(lái)，汽車召回事件接連發(fā)生。今年6月16日，通用汽車宣布將召回336萬(wàn)輛汽車，召回原因系汽車轉(zhuǎn)向，剎車及安全氣囊存在問(wèn)題。年初至今，通用汽車回收汽車已經(jīng)超過(guò)2000輛。

而岱美汽車的第一大客戶恰恰是“通用系”的汽車制造商，雖然到目前為止并沒(méi)有資料顯示，通用本輪的全球召回中涉及的問(wèn)題與岱美汽車的產(chǎn)品相關(guān)，但由于“通用系”在岱美汽車的客戶構(gòu)成中占比較大，恐對(duì)未來(lái)的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。而且，汽車行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大，恐會(huì)造成岱美汽車的訂單減少、存貨積壓、貨款收回困難等問(wèn)題。

2011-2013年，公司凈利潤(rùn)分別為1.75億元、1.48億元、1.75億元，2012年凈利潤(rùn)較2011年下降18%。但整體上表現(xiàn)良好，營(yíng)業(yè)收入亦實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，年復(fù)合增長(zhǎng)率為16.83%。

不過(guò)，這樣的增長(zhǎng)能否持續(xù)還有待觀察，因?yàn)楦鶕?jù)美國(guó)汽車新聞發(fā)布的2012年全球OEM市場(chǎng)零部件供應(yīng)商排名，日本、歐洲和北美供應(yīng)商在前50強(qiáng)中占據(jù)絕大多數(shù)。在這樣的格局下，岱美汽車營(yíng)收雖然增長(zhǎng)了，但凈利潤(rùn)的波動(dòng)不得不讓外界對(duì)公司發(fā)展之路表示擔(dān)憂。

招股資料顯示，岱美汽車主營(yíng)業(yè)務(wù)的綜合毛利率由2011年的34.03%降至2013年的28.39%。對(duì)此，公司也承認(rèn)受外幣匯率下跌、用工成本上升等因素的影響，主要產(chǎn)品遮陽(yáng)板、汽車座椅、轉(zhuǎn)向盤和頂棚中央控制器毛利率均有所下降。

岱美汽車表示，如果公司未來(lái)用工成本持續(xù)上升、原材料成本波動(dòng)無(wú)法被公司有效消化，或者人民幣升值超過(guò)預(yù)期、汽車產(chǎn)業(yè)投資或者汽車過(guò)度消費(fèi)造成環(huán)境污染加劇和城市交通狀況惡化，進(jìn)而導(dǎo)致中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)投資和消費(fèi)扶持政策發(fā)生不利調(diào)整，以及主要出口國(guó)貿(mào)易政策發(fā)生重大不利變化，公司將有可能面臨利潤(rùn)下滑或上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)較上年下降50%以上的風(fēng)險(xiǎn)。

負(fù)債率高子公司虧損募資圈錢痕跡重

此次岱美汽車內(nèi)飾件擬募集的11.8609億元將用于：汽車遮陽(yáng)板擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目（13548萬(wàn)元）、汽車座椅頭枕和頂棚中央控制器建設(shè)項(xiàng)目（40963萬(wàn)）、汽車配套零部件產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目（19285萬(wàn)）、工程技術(shù)中心擴(kuò)建項(xiàng)目（4813萬(wàn)）、補(bǔ)充流動(dòng)資金（30000萬(wàn)）和償還銀行貸款（10000萬(wàn)）。

前瞻投資顧問(wèn)發(fā)現(xiàn)，在IPO募資計(jì)劃中，岱美汽車計(jì)劃用3億元補(bǔ)充流動(dòng)資金，1億元償還銀行貸款，合計(jì)4億元資金，占總募資額的34%。盡管證監(jiān)會(huì)會(huì)已經(jīng)放開(kāi)了募資用途限制，允許適當(dāng)補(bǔ)充流動(dòng)資金和還貸款，但是，高達(dá)1/3募資額的占比不禁令外界懷疑，公司有必要募集這么多錢嗎？

除了募資圈錢痕跡重，高負(fù)債、過(guò)半子公司虧損等，也加劇了外界對(duì)岱美汽車的質(zhì)疑。

據(jù)岱美汽車財(cái)報(bào)顯示，2011-2013年，岱美汽車資產(chǎn)負(fù)債率總體水平較高，分別達(dá)到 45.69%、47.42%、49.22%，并對(duì)大量房屋所有權(quán)及土地使用權(quán)設(shè)置了抵押擔(dān)保手續(xù)。與同行業(yè)上市公司相比，岱美汽車資產(chǎn)負(fù)債率亦遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。截止2013年底，岱美汽車長(zhǎng)短期借款余額為4.03億元，占總負(fù)債的52.42%，當(dāng)年支付利息2551.54萬(wàn)元。

與此同時(shí)，岱美汽車旗下12家子公司中，有6家在2013年處于虧損狀態(tài)：岱美電子、天津岱工、哈爾濱岱美、德州岱美、北美岱美、韓國(guó)岱美這6家子（孫）公司2013年凈利潤(rùn)分別為-28.46萬(wàn)元、-376.03萬(wàn)元、-242.07萬(wàn)元、-22.71萬(wàn)元、-17.50萬(wàn)元和-12.62萬(wàn)元。天津岱工和哈爾濱岱美虧損最多，兩者加起來(lái)虧損超過(guò)600萬(wàn)元。

其中岱美電子、天津岱工、哈爾濱岱美、德州岱美、北美岱美、韓國(guó)岱美這六家子（孫）公司2013年凈利潤(rùn)均為負(fù)數(shù)，分別為-28.46萬(wàn)元、-376.03萬(wàn)元、-242.07萬(wàn)元、-22.71萬(wàn)元、-17.50萬(wàn)元和-12.62萬(wàn)元。

天津岱工和哈爾濱岱美虧損最多，兩者加起來(lái)虧損超過(guò)600萬(wàn)元。對(duì)此岱美汽車內(nèi)飾件解釋，天津岱工主要為一汽夏利配套汽車座椅，受一汽夏利采購(gòu)量減少的影響，天津岱工2013年?duì)I收收入相應(yīng)有所下降導(dǎo)致當(dāng)年虧損。而哈爾濱岱美虧損的主要原因?yàn)樵摴局饕蛻艄枮I松花江內(nèi)飾件有限公司采購(gòu)額減少所致。

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