新股發(fā)行改革5大關(guān)鍵詞解讀

關(guān)鍵詞五：監(jiān)管懲治

新政摘要

【嚴(yán)格執(zhí)行法律法規(guī)和相關(guān)政策，加大監(jiān)管和懲治力度】加大對財務(wù)虛假披露行為的打擊力度；加強(qiáng)對路演和“人情報價”的監(jiān)管和處罰；加強(qiáng)對第三方獨(dú)立評析機(jī)構(gòu)的監(jiān)管；加強(qiáng)對證券公司執(zhí)行投資者適當(dāng)性管理要求的監(jiān)管力度；證券交易所應(yīng)進(jìn)一步細(xì)化異常交易的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化監(jiān)管涉嫌操縱新股價格的違規(guī)違法行為，嚴(yán)厲打擊操縱新股價格。

【關(guān)于修改《證券發(fā)行與承銷管理辦法》的決定】發(fā)行人、證券公司、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)、詢價對象及其直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員違反法律、行政法規(guī)或者本辦法規(guī)定，中國證監(jiān)會可以責(zé)令其整改，對其直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員，可以采取監(jiān)管談話、重點(diǎn)關(guān)注、出示警示函、責(zé)令公開說明、認(rèn)定為不適當(dāng)人選、市場禁入等監(jiān)管措施，并記入誠信檔案；依法應(yīng)予行政處罰的，依照有關(guān)規(guī)定進(jìn)行處罰；涉嫌犯罪的，依法移送司法機(jī)關(guān)，追究其刑事責(zé)任。

解讀（前瞻項(xiàng)目六部IPO項(xiàng)目經(jīng)理 易偉）

在這一輪的發(fā)行改革中，證監(jiān)會更加強(qiáng)調(diào)“歸位盡責(zé)”，弱化行政審批，逐步淡化監(jiān)管機(jī)構(gòu)對擬上市公司盈利能力的判斷，強(qiáng)化資本約束、市場約束和誠信約束。但新股發(fā)行體制的有效運(yùn)行，在體制創(chuàng)新和體制完善的基礎(chǔ)上，還必須建立完備的法治保障。

證監(jiān)會著重強(qiáng)調(diào)，要加大對違法違規(guī)行為及不當(dāng)行為的監(jiān)管和懲治力度，維護(hù)正常的市場秩序，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。從細(xì)則來看，我們注意到，對詢價中可能出現(xiàn)的“嫌低愛高”、利益輸送等行為，新政加大了監(jiān)管處罰措施，證券公司除依法承擔(dān)法律責(zé)任外，證監(jiān)會還將視情節(jié)輕重自確認(rèn)之日起責(zé)令其暫停最少3個月、最長36個月的證券承銷業(yè)務(wù)。這些新政在中國證券歷史上，威懾力還是非常強(qiáng)大的。

證券公司作為企業(yè)IPO的重要主導(dǎo)方，在整個新股發(fā)行中的地位不言而喻。加大對證券公司處罰力度的新規(guī)一出臺，立即引來市場的一片熱議。因?yàn)橐恢币詠恚霈F(xiàn)發(fā)行違規(guī)行為，往往只是譴責(zé)了事，而這一次提出36個月的業(yè)務(wù)暫停，將有效地對券商產(chǎn)生制約作用。

正如很多專家學(xué)者提到的，目前新股發(fā)行最核心的問題是利益共同體在推高股價。因?yàn)槠渲杏欣骝?qū)動，所以，上市公司造假、新股“三高”問題頻頻出現(xiàn)。當(dāng)然，問題的根源，一方面是發(fā)行人本身，或者曲解資本市場的本質(zhì)，或者心存僥幸和投機(jī)心理。另一方面，就是承銷商與會所、律所等機(jī)構(gòu)沒有盡到信息披露、嚴(yán)格把關(guān)的責(zé)任，他們與詢價機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)等相關(guān)方聯(lián)合形成了一個利益共同體。

同樣的問題，其實(shí)在很多境外市場，都能找到可以借鑒的模式。4月底，香港證監(jiān)會開出了一份對IPO保薦人高達(dá)4200萬港元的罰單，引起A股市場各方的高度關(guān)注。事實(shí)上，這份被香港資本市場稱為“有史以來最嚴(yán)厲罰單”，不僅有天價罰款，還直接吊銷保薦人牌照。港監(jiān)局此則鐵腕監(jiān)管案例向市場表明，保薦人過度包裝、造假上市的違法違規(guī)成本被空前抬高。我們相信，香港做出的表率，在這輪新政出臺后，未來A股也會加大對發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。