中國“錢荒”蔓延 銀行間拆借利息創(chuàng)新高

兩相對比不難發(fā)現(xiàn)，眼下的“錢荒”看似來勢兇猛，實則是一場資金錯配導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)性資金緊張。不是沒有錢，而是錢沒有出現(xiàn)在正確的地方。

無論是2008年國際金融危機爆發(fā)后中央出臺的高達4萬億元投資的一攬子計劃，還是2012年以來，在“穩(wěn)增長”的目標(biāo)下對貨幣政策寬松化的一系列微調(diào)。幾年來，中國經(jīng)濟始終處于一種流動性充裕的狀態(tài)下。然而與此同時，宏觀數(shù)據(jù)中M2與GDP的比值卻在不斷的擴大，到今年一季度，M2與GDP的比值已近200%，這意味著貨幣投放對經(jīng)濟增長的推動作用正在不斷減弱，也從一個側(cè)面反映出，大量的社會融資其實并沒有投入到實體經(jīng)濟當(dāng)中。

在不少業(yè)內(nèi)人士和經(jīng)濟學(xué)家看來，導(dǎo)致目前金融業(yè)短暫性“錢荒”的因素十分復(fù)雜，這其中有國際經(jīng)濟環(huán)境變化的影響：隨著美國經(jīng)濟的回穩(wěn)復(fù)蘇，美聯(lián)儲稱量化寬松政策將逐漸退出，使得資金外流的速度開始加快。

除此之外，中國金融系統(tǒng)內(nèi)部杠桿率不斷放大的因素更是不容忽視，大量資金在金融機構(gòu)的操作之下通過杠桿投資和期限錯配套取利差，資金在各個金融機構(gòu)間循環(huán)往復(fù)獲取利潤，“影子銀行”大行其道的同時，也使風(fēng)險不斷積聚。

不僅如此，由于我國沒有利率市場化使得市場中存在監(jiān)管套利的機會。在我國當(dāng)前的信貸和融資體系下，國有企業(yè)較民營企業(yè)在融資上具有先天優(yōu)勢，更容易以較低的成本獲得資金，從而使其能通過委托貸款等方式進行套利，由此導(dǎo)致資金的重復(fù)計算，進而導(dǎo)致社會融資總量的虛增。

由此可見，“錢荒”的背后，更需要思考的不是有沒有錢的問題，而是錢要如何用的問題。

就在剛剛過去的這周，李克強總理主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，會議提出要優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤活存量，更有力支持經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。“用好增量、盤活存量”，已經(jīng)成為未來中國貨幣政策調(diào)整的一項總方針。

值得注意的是，就在市場大聲疾呼“錢荒”的同時，央行卻并沒有釋放更多的流動性，這一調(diào)控指向似乎在暗示，中國的貨幣政策已經(jīng)開始由簡單的數(shù)量調(diào)控逐漸轉(zhuǎn)向質(zhì)量和結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。