證券牌照或向銀行發放 券商利益未必受損

證監會發言人張曉軍上周五（3月6日）稱，目前正研究商業銀行等其他金融機構在風險隔離基礎上申請證券期貨業務牌照有關制度和配套安排。但有關政策的公布、實施尚無明確時間表。這表明銀行做券商得到了監管層的支持。

受這一消息刺激下，銀行板塊9日午后瘋狂拉升，寧波銀行、南京銀行、北京銀行、興業銀行、中信銀行盤中集體沖擊漲停板，銀行板塊大漲6.37%。銀行股的利好，卻成了券商股的利空。9日，券商板塊開盤后大幅下挫，截至收盤，招商證券、東北證券、東興證券、西南證券大跌逾4%。

券商利益未必受損

業內人士分析，即使未來證券牌照放開，券商利益未必受損。首先，預計銀行爭取券商業務更多以并購而非自設方式。研究表明因并購對價高昂，被并購方收益遠大于收購方，目前市場解讀為銀行收購券商，部分股權轉讓靈活的券商反而有望因收購預期而受益。

其次，銀行與券商業務基因迥異。若牌照放開，券商零售經紀和債券融資業務受負面影響大。但考慮到傭金戰已打響，相關業務ROE遜于銀行現有盈利水平，潛在進入者相對謹慎，而股權融資、投資、資管、衍生品做市等業務需要較高人力門檻，相關業務護城河效應對沖牌照放開負面影響。

再次，牌照放開具有相互性，預計部分券商也將因新獲牌照而受益，如券商有望因獲得公募基金牌照實現資管業務發展。

最后，長期來看，牌照放開有利于格局分化，加速券業集中度提升。美國高盛等全能投行就勃興于1980年代后牌照逐步放開。