2018年經(jīng)濟(jì)為何如此蕭條？

2008年國際金融危機(jī)后，我國經(jīng)濟(jì)增速在2009年一季度降至6.2%，這是自亞洲金融危機(jī)以來出現(xiàn)的第一次經(jīng)濟(jì)底部。在經(jīng)濟(jì)短暫回升后，2010年三季度開始，我國經(jīng)濟(jì)從10%的增速逐季回落，到2016年二季度經(jīng)濟(jì)增長速度降至6.7%。在投資回報率不斷降低、杠桿率不斷升高的雙重約束下，經(jīng)濟(jì)下行的壓力仍在繼續(xù)加大。在這一形勢下，中國經(jīng)濟(jì)何時第二次見底、底部是多少的問題成為“十三五”時期宏觀調(diào)控必須面對的問題。

我國經(jīng)濟(jì)增速回落，直觀地看就是經(jīng)過1978-2010年平均10%左右的高速增長后，面臨結(jié)構(gòu)調(diào)整、動力轉(zhuǎn)換、體制改革、政策變化的系統(tǒng)性調(diào)整，轉(zhuǎn)為中高速或中速增長。過去10%左右的增長是一個平衡點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)回落到中高速或者中速的一個新平衡點(diǎn)，這個過程就是所謂的“轉(zhuǎn)型再平衡”，這個新平衡點(diǎn)取決于經(jīng)濟(jì)潛在增長水平。因此，對新平衡點(diǎn)的確定，中長期內(nèi)由潛在經(jīng)濟(jì)增長速度決定，短中期內(nèi)又受經(jīng)濟(jì)周期的影響，特別是受投資需求何時觸底、去產(chǎn)能何時到位、經(jīng)濟(jì)增長新動能何時形成的影響。

六大因素導(dǎo)致我國經(jīng)濟(jì)增長潛力下降，6.5%左右可能是“十三五”時期潛在經(jīng)濟(jì)增長率的底部。

一是儲蓄率回落，2010年以來我國人口撫養(yǎng)比回升，人口老齡化進(jìn)程加快，居民儲蓄率隨之下降，投資和資本積累對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率減弱。

二是勞動力數(shù)量減少，自2011年以來，我國適齡勞動人口規(guī)模呈下降趨勢，預(yù)計“十三五”期間年均下降300萬人左右，人口數(shù)量減少對經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)負(fù)貢獻(xiàn)。

三是勞動力轉(zhuǎn)移效應(yīng)降低，農(nóng)業(yè)部門的勞動生產(chǎn)率與第二、第三產(chǎn)業(yè)的差距在不斷減小，依靠農(nóng)村剩余勞動力轉(zhuǎn)移提升全要素生產(chǎn)率的空間趨于縮小。

四是對外開放外溢效應(yīng)減弱，我國與發(fā)達(dá)國家技術(shù)水平的差距逐步縮小，引進(jìn)技術(shù)難度不斷加大。金融危機(jī)爆發(fā)以來，世界經(jīng)濟(jì)增長潛力明顯下降，各種形式的貿(mào)易保護(hù)主義重新抬頭，全球新一輪科技革命仍處于醞釀期，依靠技術(shù)引進(jìn)提高全要素生產(chǎn)率的難度明顯加大。

五是我國進(jìn)入第三產(chǎn)業(yè)比重上升時期，服務(wù)業(yè)的資本邊際產(chǎn)出率和勞動生產(chǎn)率總體上低于制造業(yè)，服務(wù)業(yè)比重上升會降低經(jīng)濟(jì)增速。

六是改善生態(tài)環(huán)境需要占用大量勞動、資本、技術(shù)，增加生產(chǎn)成本，造成經(jīng)濟(jì)增長減速，如果到2020年單位GDP二氧化碳排放比2005年下降45%，我國GDP增速大約年均下降0.5個百分點(diǎn)。所以，我們估計“十三五”時期潛在經(jīng)濟(jì)增長率將回落到6.5%左右。

從經(jīng)濟(jì)周期看，經(jīng)濟(jì)增長的底部可能在6%甚至更低，低部時間樂觀估計可能在2018年。從三大需求看，2015年，我國出口占全球的份額達(dá)到13.2%，已經(jīng)是二戰(zhàn)以來世界主要貿(mào)易大國中的最高份額，進(jìn)一步提高難度很大，但我國出口增長保持與世界貿(mào)易同步應(yīng)該是我們的底線，也是能夠?qū)崿F(xiàn)的。2015年以來我國出口出現(xiàn)了負(fù)增長，今年5月份后降幅開始平穩(wěn)收窄，出口應(yīng)該已經(jīng)觸底。消費(fèi)主要取決于居民收入，同時也受到消費(fèi)習(xí)慣、消費(fèi)環(huán)境等方面的影響，因此消費(fèi)相對于經(jīng)濟(jì)增長速度來說是穩(wěn)定的。

需求變動的關(guān)鍵是投資，投資主要由四部分組成，基礎(chǔ)設(shè)施大概占整個投資20%-25%，房地產(chǎn)占25%左右，制造業(yè)投資大約占33%，其他投資占15%-20%。基礎(chǔ)設(shè)施投資作為政府穩(wěn)增長的工具，最近幾年一直保持較快增長。盡管我國基礎(chǔ)設(shè)施仍顯不足，但無論從基礎(chǔ)設(shè)施投資占投資的比重、基礎(chǔ)設(shè)施投資的效率，還是地方政府負(fù)債和投資能力，都沒有大規(guī)模擴(kuò)張的空間和條件，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速會逐步減低，到2018年后可能增長10%左右并維持一段時間。考慮到房地產(chǎn)的存量和城市化水平，房地產(chǎn)投資增量已經(jīng)有限，房地產(chǎn)投資接近零增長可能是底部，目前看將在2018年左右會基本觸底。

制造業(yè)投資又包括傳統(tǒng)重化工業(yè)、輕紡等傳統(tǒng)消費(fèi)品工業(yè)、裝備制造業(yè)和信息產(chǎn)業(yè)等新興產(chǎn)業(yè)投資，這三部分投資分別占27%、33%和40%左右。制造業(yè)投資直接依賴于基礎(chǔ)設(shè)施投資、房地產(chǎn)、消費(fèi)和出口增長。目前看，傳統(tǒng)重化工業(yè)和部分裝備工業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，如果去產(chǎn)能進(jìn)展順利，也要到2020年才能基本出清，在此之前投資增速會持續(xù)下降。輕紡工業(yè)投資受出口、消費(fèi)影響基本穩(wěn)定。高技術(shù)制造業(yè)、信息產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的發(fā)展，依賴于新動能、新產(chǎn)業(yè)的培育，這些產(chǎn)業(yè)發(fā)展已初露端倪，但要穩(wěn)定制造業(yè)投資或帶動制造業(yè)投資企穩(wěn)反彈，最快也要到2018年左右。

目前，我國經(jīng)濟(jì)處于探底的過程中，正是壓力大、困難多、風(fēng)險高的時期，同時轉(zhuǎn)型成功的曙光也已開始顯現(xiàn)。如果供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革能夠取得實質(zhì)性進(jìn)展，我國經(jīng)濟(jì)有可能在2018年實現(xiàn)觸底，底部增速應(yīng)該接近或略低于6%。這里所說的觸底，不是說將會出現(xiàn)所謂的V型或U型反轉(zhuǎn)，而是說增長速度不會繼續(xù)下降，從而進(jìn)入L型的下邊，也就是進(jìn)入一個均衡、可持續(xù)性的增長平臺。從國際經(jīng)驗看，這個平臺有可能穩(wěn)定5到10年乃至更長一個時期。