君樂寶IPO：魏立華的十年臥薪嘗膽

作者|瀝金 來源|瀝金

乳業寒冬里，最滾燙的消息來了。

2026年開年第一大IPO，君樂寶終于交表了。

招股書顯示，2024年君樂寶營收達到198.3億元，凈利潤狂飆至11.14億元。這個體量，已經穩坐中國乳業第三極，僅次于伊利和蒙牛。

君樂寶凈利潤明細 來源：君樂寶招股書

但這份招股書最精彩的，不是數字，而是一個關于隱忍、贖身、反殺的故事。

15年前，為了生存，魏立華不得不賣身巨頭，做了9年的蒙牛小弟；5年前，他破釜沉舟，斥資40億“贖身”單飛；而如今，他帶著200億營收、悅鮮活和簡醇等百億大單品，還有頂流資本天團，殺回港交所。

魏立華用了整整15年，把一個曾經深陷泥潭的河北地方乳企，做成了一個讓巨頭都感到脊背發涼的對手。

這是魏立華的勝利，也是中國乳業格局巨變的信號。

今天，瀝金結合招股書，聊聊這場中國商業史上最精彩的“復仇”。

至暗時刻

為了活下去交出控股權

時針撥回到2008年。

那是中國乳業的至暗時刻，也是魏立華的至暗時刻。

彼時，三聚氰胺事件爆發。由于三鹿曾是君樂寶的股東，持股比例高達33%，身處石家莊的君樂寶雖然產品檢測合格，但不可避免地遭到了毀滅性的信任危機。

那一年，魏立華看著倉庫里堆積如山的酸奶，聽著經銷商退貨的電話，感到前所未有的絕望。為了挽救公司，他甚至在全員大會上痛哭流涕，承諾哪怕賠光家底也要對消費者負責。

但商業是殘酷的，情懷救不了現金流。雖然君樂寶與三鹿緊急切割了關系，但仍面臨品牌形象受損、企業發展乏力的難題。

為了在激烈的市場洗牌中活下去，2010年的魏立華做出了一個極其艱難的決定：引入蒙牛。

那是一筆在當時看來頗為劃算的交易。蒙牛出資4.69億元，收購君樂寶51%的股權，成為控股股東。

對于當時的君樂寶來說，這無疑是救命稻草：背靠蒙牛這棵大樹，既解決了資金鏈，又借勢修復了品牌信譽。但代價是沉重的，魏立華失去了對公司的絕對控制權。

從那天起，君樂寶在法律意義上成了蒙牛的子公司。

在外界看來，這似乎是又一個大魚吃小魚的結局。君樂寶可能會像其他被收購的區域品牌一樣，慢慢淪為巨頭的代工廠或從屬部門。

但魏立華顯然沒有認命。

鐵索起舞

巨頭陰影下野蠻生長

招股書里有一段不起眼的歷史沿革，但如果細細品味，你會發現魏立華的高明之處。

在做蒙牛小弟的9年時間里，君樂寶并沒有變成蒙牛的附庸。魏立華在合作之初就堅守了一個底線，即君樂寶品牌獨立、經營獨立。

這9年，魏立華做對了兩件至關重要的大事，為日后的單飛埋下了伏筆。

第一件事，是死磕酸奶，做深做透。

魏立華非常清醒，在伊利和蒙牛統治的常溫液態奶腹地，和特侖蘇、金典硬碰硬，無異于以卵擊石。

于是，君樂寶選擇了一條避實擊虛的路徑，死磕低溫酸奶。

為了避開拼奶源、拼牧場的傳統敘事，君樂寶先通過紅棗酸奶、老酸奶等口味微創新，迅速在北方市場站穩了腳跟，這些爆品為君樂寶提供了寶貴的現金流。

真正的轉折點發生在2017年。當競爭對手還在卷果粒、卷濃稠度時，君樂寶極其敏銳地預判了年輕人的抗糖焦慮，推出了革命性百億單品簡醇。

這不僅是一次營銷勝利，更是一場研發對行業的降維打擊。

做0蔗糖不難，難的是0蔗糖還要好喝。君樂寶通過一體化發酵混合技術和特定的菌種篩選，攻克了無糖酸奶口感酸澀、質地寡淡的行業難題，真正做到了健康與美味的平衡。

正是靠著這種從拼口味到拼技術的進化，君樂寶硬是在巨頭嚴防死守的乳業版圖中，撕開了一道屬于自己的口子。

第二件事，是賭命做奶粉。

2014年，魏立華決定做嬰幼兒奶粉。這個決定在當時看來簡直是瘋了。河北乳企做奶粉？消費者的心理陰影還在。而且，當時蒙牛旗下已經有了雅士利。

但魏立華展現了河北人的軸勁。如果說酸奶是護城河，那奶粉就是魏立華哪怕賭上身家性命也要攻下的高地。他不僅要賣出產品，更要重建信任。

招股書里披露了魏立華做奶粉的三張底牌。

第一張是價格屠夫。為打破國產奶粉就是差的刻板印象，他把動輒三四百一罐的奶粉價格，打到了150元左右。這直接撕開了渠道的口子，助力君樂寶從外資品牌壟斷的高端市場殺出重圍。

第二張是極致新鮮。君樂寶采取種養加零距離模式，擠出的牛奶不經過運輸車，而是通過密閉管道，在98秒內直接進入加工環節。這種模式最大程度保留了牛奶中的活性蛋白，讓國產奶粉在新鮮度上徹底碾壓了需要長途海運的進口大包粉。

第三張是死磕國際標準。為了自證清白，君樂寶去闖最難的關，其奶粉工廠是國內率先通過BRCGS AA+（英國零售商協會食品安全全球標準）和IFS雙重認證的乳企之一。

結果如何？數據不會說謊。在出生率下滑、外資品牌強勢的背景下，2024年君樂寶奶粉業務營收達到53.7億元，市場份額5.0%，穩居國產奶粉前三。

這種體制內創業的模式，讓君樂寶在蒙牛的體系內長成了一個龐然大物。到2018年，君樂寶為蒙牛貢獻的利潤占比已經相當可觀。

然而，矛盾也隨之而來。當君樂寶的體量越來越大，它與蒙牛在低溫奶、奶粉等領域的業務重合度越來越高，同業競爭的尷尬日益凸顯。

孩子大了，必須要分家了。

驚天贖身

蓄謀已久的政企聯手

2019年11月，一則公告震驚了創投圈：蒙牛宣布出售持有的君樂寶全部51%股權，交易對價高達40.11億元。

表面上看，這是一筆完美的財務投資：蒙牛當年僅投了4.69億，9年時間賺了近10倍。

蒙牛官方給出的理由是“優化品牌組合，聚焦高端”。

但深挖當時的時代背景和資本結構，會發現這絕非簡單的財務退出，而是一場魏立華與河北省政府共同推動的杰作。

為什么蒙牛肯放手？ 除了豐厚的財務回報，更深層的原因是不得不放。

當時的君樂寶營收已破百億，在低溫奶和奶粉領域與蒙牛形成了直接的同業競爭。如果不分家，君樂寶受限于蒙牛子公司的身份，既無法獨立上市融資，也無法在蒙牛的眼皮底下肆意擴張。對于蒙牛來說，與其養一個越來越不聽話的龐大對手，不如在高點套現離場。

魏立華哪來的40億？ 他并非自掏腰包，而是發動了一場經典的杠桿式贖身。

當年的接盤名單里有兩個關鍵的名字：鵬海基金（出資21億元）和君乾管理（出資19.11億元），穿透鵬海基金的股權結構，會發現背后站著的是河北省國資委河北建投。

河北省政府2019年推出了奶業振興計劃，明確提出要“培育乳業領軍企業”“支持君樂寶主板上市”，在這一計劃下，國資通過市場化基金下場扶持魏立華。

紅杉、春華、平安等機構也是基金背后的LP，他們看到的不是一個地方乳企，而是一個被嚴重低估的準巨頭。

當時的君樂寶已經擁有百億營收，一旦脫離蒙牛的控制，擺脫同業競爭的枷鎖，其釋放出的增長潛力和上市后的估值溢價，將是驚人的。

事實證明，資本賭對了。魏立華拿回的不僅僅是51%的股權，更是君樂寶這三個字的獨立人格。這場贖身，為后來悅鮮活的爆發、簡醇的稱霸，以及今天的港股IPO，掃清了所有障礙。

絕地反擊

悅鮮活與簡醇的雙塔奇兵

單飛后的這5年，是君樂寶徹底放飛自我的5年。

擺脫了股權束縛，魏立華不再有顧慮，制定了圍繞“鮮+酸”的錯位競爭戰略。

第一張王牌是鮮，也就是悅鮮活，用技術換時間，用時間換空間。

低溫鮮奶曾被視為唯一的藍海，但這個行業有個著名的7天魔咒，即傳統巴氏殺菌鮮奶只有7天保質期，這意味著鮮奶只能做方圓500公里的生意。強如光明乳業，也難以完全突破華東大本營。

君樂寶做對了一件事：它用技術打破了銷售半徑。

招股書重點提及了INF0.09秒超瞬時殺菌技術，魏立華在這個技術上壓下了重注，它能在保留活性蛋白的同時，高效殺滅細菌。

結果是什么？悅鮮活的保質期被延長到了19天。

這是戰略級的時間差，它意味著悅鮮活可以走出河北，鋪進上海的便利店、廣州的商超，甚至下沉到內陸縣城。當競爭對手還在受限于冷鏈半徑打區域戰時，悅鮮活已經變成了一個全國性大單品。

悅鮮活在零售價高于20元/升的高端鮮奶市場份額高達24.0%，排名全行業第一。2024年，君樂寶鮮奶業務營收同比增長了44.5%。在全行業都在為增長發愁時，這是一個讓對手窒息的增速。

第二張王牌是酸，也就是簡醇，它預判了年輕人的恐糖焦慮。

如果說悅鮮活是技術的勝利，那簡醇就是預判的勝利。

在低溫酸奶這個賽道，競爭異常慘烈，但君樂寶靠著0糖的心智和強大的渠道滲透力，把簡醇鋪到了每一個村頭小店。

據招股書，簡醇是低溫酸奶市場排名第一的品牌，市場份額達到7.9%。在2024年，君樂寶低溫酸奶業務營收高達53.06億元。

左手悅鮮活，打鮮奶全國化，右手簡醇，打酸奶健康化，中間還有穩健的奶粉業務托底。魏立華用一套漂亮的組合拳，構建了君樂寶近200億的營收盤子，也徹底走出了巨頭的陰影。

君樂寶乳業市場排名 來源：君樂寶招股書

瀝金點評

魏立華的30年，是中國消費行業的縮影。

從1995年靠三間平房、一臺酸奶機起家；到2008年遭遇行業地震差點破產；再到2010年忍痛賣身、2019年豪擲千金贖身。

魏立華像是一個不知疲倦的拳擊手。他被擊倒過，被數過秒，甚至被迫中場休息，但他始終沒有離開擂臺。

中國消費行業經歷了過去30年的狂飆突進，現在進入了存量博弈的殘酷時代。

在這個時代，平庸是最大的風險。

君樂寶的IPO，標志著中國乳業正式確立了兩超一強的新格局。魏立華證明了，即使在巨頭的陰影下，只要你足夠專注、足夠狠、足夠有耐心，依然可以殺出一條血路。

對于所有的消費創業者來說，君樂寶的招股書不僅是一份財經文件，更是一部如何在絕境中翻盤的教科書。

“因為相信，所以看見。”這句話被說爛了，但魏立華把它做到了。

祝賀君樂寶，祝賀魏立華。

編者按：本文轉載自微信公眾號：瀝金，作者：瀝金